1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.20 高端蓝莓领先者！新产季量利齐升可期高端蓝莓领先者！新产季量利齐升可期 诺普信诺普信(002215)Table_Industry 基础化工/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):19.80 Table_CurPrice 当前价格(元)：13.00 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)6.33-13.18 总市值(百万元)13,067 总股

2、本/流通A股(百万股)1,005/786 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,465 每股净资产(元)4.44 市净率(现价)2.9 净负债率 52.41%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 26%41%105%相对指数 17%25%63%Table_Report 相关报告相关报告 扣非后净利润同比增长 167.68%，蓝莓效益凸显2025.05.05 2024Q1 扣非后净利润同比增长 93.76%，特色生鲜板块增长迅速 2024.05.06

3、诺普信深度报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 林逸丹(分析师)021-38038436 S0880524090001 刘威(分析师)0755-82764281 S0880525040100 蔡子慕(分析师)021-23183965 S0880525070015 本报告导读：本报告导读：水果种植业务是否具有高壁垒是市场对此类公司的担忧点。我们判断公司通过云南水果种植业务是否具有高壁垒是市场对此类公司的担忧点。我们判断公司通过云南区域的布局，并成熟运营促早技术，叠加自主品牌持续发力，以蓝莓为核心开启生区域的布局，并成熟运营促早技术，叠加自主品牌持续发力，以蓝莓为核心开启生

4、鲜消费第二增长曲线有望持续，推动公司业绩较快增长鲜消费第二增长曲线有望持续，推动公司业绩较快增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：维持“增持”评级，目标价投资建议：维持“增持”评级，目标价 19.8 元。元。预计公司 2025/26/27年 EPS 为 0.86/1.26/1.56 元。我们认为，公司蓝莓业务壁垒较高且处于持续扩张过程中，优于普通农产品种植企业，且农药制剂规模处于行业领先。给予公司 25 年 23x 估值，对应目标价 19.8 元。稀缺性是水果维持高盈利水平的关键稀缺性是水果维持高盈利水平的关键。多数水果种植壁垒不高，难逃“高价扩种暴跌”的循环（例如阳

5、光玫瑰）。但是市场上不乏价格持续坚挺的高端水果，例如佳沛奇异果通过品种专利、国家背书、全球供应链、文化符号等措施把猕猴桃高度标准化、品牌化、全球化。冬春季大果径蓝莓需求旺盛，但是供应相对短缺，“时间早”和“果径大”的蓝莓具备稀缺性，是维持高价的关键因素。诺普信深入布局蓝莓业务，种诺普信深入布局蓝莓业务，种植环节具备高壁垒。植环节具备高壁垒。（1）土地：公司利用云南气候优势，深入布局云南区域合适的种植基地。种植园建设成本较高（每亩 7-10 万元），普通农户很难模仿。（2）专利苗：公司与种苗公司建立专利苗合作，品种产量高且同质性高、个头特大、硬度好，专利苗占比已超 90%。（3）促早技术：公司通

6、过水、光、温、肥等手段，投入自动化灌溉施肥检测等设备，调整作物的生物周期，提升冬春季蓝莓上市比例，实现盈利最大化。产后产业链布局完善，销售渠道持续拓展。产后产业链布局完善，销售渠道持续拓展。（1）产后供应链：公司在蓝莓渠道、物流运输方面构建了 6 大链路，每一个链路链长负责从园区的采摘到终端客户到货，数字化追踪，促进 2 小时内入冷库、2 天内送达目标完成。（2）品牌与渠道：公司爱莓庄等自主品牌快速发展；KA（京东、盒马、山姆、ole 等）渠道持续突破、占比持续提升，带动公司蓝莓品牌销量增长。2021-2024 年，公司生鲜消费业务营收实现从 1 亿元到 21.4 亿元的飞跃，年复合增长率高达