1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/26 行业深度报告|汽车 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 20250819相关研究相关研究 -2025.08.09-2025.08.09 i8 i8U8U8-2025.08.03-2025.08.03-2025.07.14-2025.07.14分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 S0190520080001 分析师：刘馨遥分析师：刘馨遥 S0190524070005 S0190524070005 格局生变格局生变+利润弹性利润弹性+长期价值，看好豪华车的自主崛起长期价值，看好豪华车的自主崛起 投资要点：投资要点：+2025

2、20251-51-5202050%50%303040%40%2020-20242020-202450%50%20%20%2024202420%20%2024202430-4030-4040-5040-505050109810988458456326322020 1 1 1916 1916 1916-19621916-19621962-20001962-2000200020002 2 1886 1886 1886-19511886-19511952-19991952-199920002000F1F13 3 1809 18091809-19651809-19651965-19881965-1988

3、198819884 4193119311931-19921931-19921993-20091993-2009200920095 51947-19601947-19601961-20101961-201020112011 30-5030-5050+50+30-5030-502021-20232021-202320242024320320-13%-13%BBABBA40%40%20242024/9%/7%/5%9%/7%/5%50502021-20242021-2024202420244545+39%+39%50%50%202520251-51-5/18%/6%/4%18%/6%/4%1 130

4、-5030-50SU7SU7YU7YU7SUVSUV2 25050/SUV SUV S800S800SUVSUV 请阅读最后评级说明和重要声明 2/26 行业深度报告|汽车 目录目录 +.4 .4 .4 .5 BBA.6 .6 .8 .10 .12 .14 30-5050+.16 30-50300BBA/.16 50+40BBA.18 .20 30-50.20 50.22 .24 .25 图目录图目录 1 2020-20251-5.4 2 2020-2024.4 3 2020-2024.4 4().5 5 2004-202420.5 6 2004-2024BBA.6 7 2004-2024BB

5、A.6 8 .6 9 .7 10 .7 11 .7 12 .8 13 .8 14 .8 15 VAN.8 16 .9 17 .10 18 .10 19 .11 20 .12 21 2023-2024.12 YWVZvMuNmMoPxPmOuNmMpMbR9RbRtRnNtRnQeRnNvNkPsQoOaQnNvMwMoNnNuOmMrM 请阅读最后评级说明和重要声明 3/26 行业深度报告|汽车 22 2023-2024.12 23 .13 24 2014.14 25 .14 26 .14 27 .15 28 2020202430-50.16 29 202020251-530-50.16 30

6、 30-50Top10.17 31 2020202450.18 32 202020251-550.18 33 2020-202450Top10.18 34 2024.18 35 BBA.20 36 .21 37%.21 38 .21 39 .22 40 .22 41.23 42 .23 43 .23 44 .24 表目录表目录 1 2024.17 2 202450.19 请阅读最后评级说明和重要声明 4/26 行业深度报告|汽车 一、为什么做豪华车：格局生变+利润弹性+长期价值（一）格局生变：自主替代合资，从低价到高价陆续演绎 20251-52050%3040%12020-20251-5 Ma