【东莞证券】北新建材（000786）-2025年中报点评：经营稳健，涂料业务增长明显-250819（3页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。建材建材行业行业增持（维持）北新建材北新建材（000786000786）2 202025 5 年年中报中报点评点评经营稳健，涂料业务增长明显2025 年 8 月 19 日投资要点：投资要点：分析师：何敏仪SAC 执业证书编号：S0340513040001电话：0769-22177163邮箱：主要数据主要数据 2022025 5 年年 8 8 月月 1818 日日收盘价(元)26.81总市值（亿元）452.96总股本(亿股)16.90流通股本(亿股)16.

2、17ROE（TTM）12.86%12 月最高价(元)36.2812 月最低价(元)23.03股价股价走势走势资料来源：东莞证券研究所，Wind北新建材北新建材（000786000786）发布发布20252025年中报年中报，20252025年上半年实现营业收入年上半年实现营业收入135.58135.58亿元亿元，同比下降同比下降0.29%0.29%；归属上市公司股东净利润归属上市公司股东净利润19.2919.29亿元亿元，同比下降同比下降12.85%12.85%。计提信用减值导致业绩下滑计提信用减值导致业绩下滑。公司2025年上半年实现营业收入135.58亿元，同比下降0.29%；归母净利润1

3、9.29亿元，同比下降12.85%；扣非归属净利润18.92亿元，同比下降12.35%。基本每股收益1.142元。其中上半年计提信用减值损失6976万，导致业绩下滑。Q2单季度，公司实现营业收入73.12亿元，同比下降4.46%，季度环比增长17.06%；实现归母净利润10.87亿元，同比下降21.88%，季度环比增长29.10%。整体来看，上半年公司业绩有所下滑，但二季度环比呈现积极变化。涂料业务营收增长亮眼涂料业务营收增长亮眼。分业务来看，公司石膏板实现营业收入66.77亿元，同比下降8.57%，营收占比达49.25%；涂料实现营业收入25.11亿元，同比增长40.82%，营收占比达18.

4、52%；防水卷材实现营业收入17.20亿元，同比增长0.63%，营收占比达12.68。销售净利率有所下降销售净利率有所下降。2025年上半年公司整体销售毛利率为30.35%，较2024年全年小幅提升0.47个百分点，较去年同期则小幅下降0.59个百分点。其中石膏板毛利率为38.68%，同比下降0.93个百分点；涂料毛利率31.79%，同比增长0.51百分点；防水卷材毛利率16.97%，同比下降2.34百分点。上半年销售净利率为14.56%，同比下降2个百分点。费用管控良好，资产结构有所优化费用管控良好，资产结构有所优化。2025年上半年公司销售费用6.99亿元，同比增14.92%；管理费用5.

5、65亿元，同比增3.53%；财务费用2433.64万元，同比降42.90%；研发投入5.23亿元，同比降3.40%。销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.16%/4.17%/0.18%/3.86%，分别较去年同期+0.68pct/+0.16pct/-0.13pct/-0.13pct。其中销售费用上升明显，财务费用由于带息负债下降及融资成本减少导致大幅下降。上半年整体费用率为13.37%，较去年同期提升0.58pct。截至2025年6月末，公司资产负债率为23.01%，同比下降5.99pct，资产结构有所优化。总结与投资建议总结与投资建议：公司资产结构有所优化，费用管控良好，整

6、体经营稳健。公司继续推进“一体两翼全球布局”发展战略，做强、做优、做大石膏板和“石膏板+”业务，加快做强做大防水、涂料业务，布局新兴国际市场，加速向消费类建材综合制造商和服务商转型，持续增长可期。预测公司2025年至2026年EPS分别为2.73元和3.21元，对应当前股价PE分别为9.8倍和8.36倍。建议关注。公司点评公司点评公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告北新建材（000786）2025 年中报点评2请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表（2025/8/18）科目（百万元）科目（百万元）2022023 3A A2022024A4A2022025 5E E2022026 6E