【东莞证券】首旅酒店（600258）-2024年年报点评：结构优化控成本，利润逆势上涨-250331（3页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。消费者服务消费者服务行业行业 买入（上调）结构优化控成本，利润逆势上涨结构优化控成本，利润逆势上涨 首旅酒店（600258）2024 年年报点评 2025 年 3 月 31 日 投资要点：投资要点：分析师：分析师：邓升亮邓升亮 SAC 执业证书编号：S0340523050001 电话：0769-22119410 邮箱： 主要数据主要数据 20202 25 5 年年 3 3 月月 3131 日日 收盘价(元)13.31 总市值（亿元）148.62 总股本

2、(亿股)11.17 流通股本(亿股)11.17 ROE（TTM）6.89%12 月最高价(元)15.98 12 月最低价(元)10.90 股价股价走走势势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 事件：事件：首旅酒店发布2024年年度报告。点评：点评：20242024年酒店行业经营承压年酒店行业经营承压。2023年为国内旅游酒店复苏之年，疫情期间积攒的出游需求集中释放推动酒店经营指标大幅上涨形成同比高基数。旅游需求释放完毕叠加商旅需求恢复缓慢，2024年酒店市场明显承压，2024年国内酒店的整体RevPAR为118元，同比下降9.7%；Occ为58.8%，同比下降2.5个百分点；

3、ADR为200元，同比下降5.8%。公司加快结构调整，经营利润逆势上涨公司加快结构调整，经营利润逆势上涨。2024年公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为167元，同比下降3.2%；Occ为68.2%，同比下降0.6个百分点；ADR为245元，同比下降2.3%，经营指标同样下滑，但相较行业整体表现出强劲韧性。而业绩方面，公司2024年实现营业总收入77.51亿元，同比下降0.54；实现归母净利润8.06亿元，同比增长1.41%。行业整体承压的背景下，公司保持收入稳定同时实现利润增长，我们认为主要原因有（1 1）扩张提速稳收益：）扩张提速稳收益：2024年公司新开店数量1,353家，同比增长

4、12.5%，净开店739家,同比增长163.9%，门店数量快速增长抵消经营指标压力。2024年末公司储备店为1,743家，包含943家标准管理酒店，同比增长11.2%，未来公司有望保持增长动能。（2 2）酒店结构进一步优化：）酒店结构进一步优化：公司2024年新开中高端酒店412家，同比增长45.6%，净开中高端酒店311家，同比增长52.5%。年末中高端酒店数量占比进一步提升至29.0%，同比增长1.5个百分点，同时公司轻资产占比进一步提升至91.5%，同比提升1.73个百分点。高毛利的特许酒店业务收入占比提升3个百分点，带动公司整体毛利率升至38.4%。（3 3）成本管控生效）成本管控生效

5、：公司对内实施了一系列强化精细化管理的举措，有效管控成本支出。给予给予公司“公司“买入买入”的投资”的投资评级评级。公司是国内三大酒店集团龙头之一，2024年通过结构调整和成本管控实现利润的逆势增长，储备店数量保持较高增长表明市场信心，公司计划2025年新开店1500家，规模有望加速扩张。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.84/0.90元，当前股价对应PE分别为15.82/14.72倍，给予公司“买入”的评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧、自然灾害影响客流、储备店增长放缓、业绩增速低于预期等。公司点评公司点评 公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告 首旅酒店（600258）

6、2024 年年报点评 2 请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表(截至 2025 年 3 月 31 日)科目（百万元）科目（百万元）2022024 4A A 2022025 5E E 2022026 6E E 2022027 7E E 营业总收入营业总收入 7,751 7,751 8,124 8,124 8,533 8,533 8,764 8,764 营业总成本营业总成本 6,671 6,671 6,898 6,898 7,168 7,168 7,308 7,308 营业成本 4,778 4,994 5,195 5,286 营业税金及附加 59 59 61 61 销售费用 577 569