【东莞证券】海大集团（002311）-2025年中报点评：饲料销量保持较快增长-250729（3页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。农林牧渔行业农林牧渔行业买入（维持）饲料销量保持较快增长饲料销量保持较快增长海大集团（002311）2025 年中报点评2025 年 7 月 29 日投资要点：投资要点：分析师：魏红梅SAC 执业证书编号：S0340513040002电话：0769-22119462邮箱：主要数据主要数据 2025 年年 7 月月 28 日日收盘价(元)55.19总市值（亿元）918.22总股本(百万股)1,663.75流通股本(百万股)1,662.52ROE（TTM）2

2、0.56%12 月最高价(元)63.0812 月最低价(元)44.24股价股价走势走势资料来源：东莞证券研究所，iFind事件：事件：公司发布了2025年中报。公司2025年上半年实现总营业收入588.31亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润26.39亿元，同比增长24.16%。业绩符合预期。点评：点评：公司饲料销量保持较快增长公司饲料销量保持较快增长。2025 年上半年，公司饲料销量创历史同期新高：公司实现饲料销量约 1470 万吨（含内部养殖耗用量约 105 万吨），同比增长约 25%，外销增量绝对值已接近 2025 年全年目标。海外地区上半年饲料外销量同比增长约为 40%；分品种来看

3、，禽饲料外销量约 730万吨，同比增长约 24%；猪饲料外销量约 340 万吨，同比增长约 43%；水产料外销量约 280 万吨，同比增长约 16%。公司在海外已有布局区域发展稳健，积极开拓新区域。毛利率净利率均有所提升。毛利率净利率均有所提升。2025 年上半年，公司综合毛利率同比提高0.58 个百分点至 11.73%，其中饲料业务毛利率同比提升 0.03 个百分点至 9.79%，农产品销售业务毛利率同比提升 3.37 个百分点至 20.26%。上半年，公司净利润同比提升 0.45 个百分点至 4.71%，主要得益于毛利率提升及控费。持续推进国际化战略持续推进国际化战略。在东南亚地区，公司以

4、越南、印尼为核心，已在积极拓展孟加拉国、柬埔寨、缅甸等市场；在非洲，以埃及作为桥头堡，逐步向东非、中非市场延伸，目前已在积极开拓尼日利亚、坦桑尼亚、乌干达等市场；在南美洲地区，公司以厄瓜多尔为根据地，已组建团队准备开拓巴西、智利等周边国家。在市场竞争上，目前海外很多地区仍处于饲料产品自身单一维度的竞争，激烈程度小于国内。公司饲料产品力已在国内激烈市场竞争中磨炼出来，在各个环节均已形成强大的专业能力，所以饲料产品力在海外当地市场均具有很强的竞争力；同时，公司对海外市场未来竞争将发生的变化有充分的准备，已投入资源和团队，在海外逐步布局种苗、动保产业，提前匹配客户和市场未来的竞争需要，国内成熟的竞争

5、范式和核心优势复制到海外市场。投资建议：投资建议：预计公司20252026年EPS分别为3.00元和3.45元，对应PE分别为18倍和16倍。公司是国内饲料龙头，持续推进国际化战略。未来国内市场将稳步推进产能利用率及市占率提升，加快海外市场拓展和产能布局。维持对公司的“买入”评级。风险提示风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、国际化战略推进不及预期等风险。公司点评公司点评公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告海大集团（002311）2025 年中报点评2请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表（截至 2025 年 7 月 28 日）科目（百万元科目（百万元)2024A2024A2

6、025E2025E2026E2026E2027E2027E营业总收入营业总收入114,601128,390143,119159,893营业总成本营业总成本108,814122,019135,845151,403营业成本101,640113,314126,113140,573营业税金及附加149167186207销售费用2,6082,9223,2573,639管理费用3,1884,2134,6965,197财务费用370414462516研发费用8609891,1311,271公允价值变动净收益25-10000资产减值损失-220-190-243-254营业利润营业利润5,5076,0466,9