【东莞证券】贵州茅台（600519）-2024年年报点评：2024年圆满收官，彰显经营韧性-250403（3页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。食品饮料食品饮料行业行业 买入（维持）20242024 年年圆满收官，彰显圆满收官，彰显经营经营韧性韧性 贵州茅台（600519）2024 年年报点评 2025 年 4 月 3 日 投资要点：投资要点：分析师：黄冬祎分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号：S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱： 主要数据主要数据 2022025 5 年年 4 4 月月 2 2 日日 收盘价(元)1549.02 总市值（亿元）19458.76

2、 总股本(亿股)12.56 流通股本(亿股)12.56 ROE（TTM）34.78%12 月最高价(元)1880.59 12 月最低价(元)1226.64 股价走势股价走势 资料来源：同花顺，东莞证券研究所 相关报告相关报告 事件：事件：公司发布2024年年报。点评点评 公司公司20242024年年圆满收官圆满收官，20252025年经营目标务实年经营目标务实。公司2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；实现归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。单季度看，公司回款按目标正常推进，2024Q4实现营业总收入510.22亿元，同比增长12.77%；实现归母净利

3、润254.01亿元，同比增长16.21%。公司规划2025年实现营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元，经营目标务实理性。产能方面，2024年，公司生产茅台酒5.63万吨，同比下降1.63%；系列酒4.81万吨，同比增长12.05%。公司公司2024Q42024Q4茅台酒营收增速快于系列酒茅台酒营收增速快于系列酒，强化渠道协同，强化渠道协同。分产品看，公司茅台酒与系列酒双轮驱动，2024年实现茅台酒营业收入1459.28亿元，同比增长15.28%；系列酒实现营业收入246.84亿元，同比增长19.65%。2024年单四季度，公司实现茅台酒营业收入448.02亿元，同比增长1

4、3.94%，经营维持稳健；系列酒实现营业收入52.91亿元，同比增长5.06%。公司2024Q4系列酒增速放缓，主要系以茅台1935为代表的系列酒战略控货。分渠道看，2024年公司批发渠道实现营业收入957.69亿元，同比增长19.73%；直销渠道实现营业收入748.43亿元，同比增长11.32%。公司公司20242024Q4Q4盈利水平盈利水平同比同比提高提高。2024Q4公司茅台酒营收占比提升，带动公司毛利率同比增加0.33个百分点至92.89%。费用方面，2024Q4公司的销售费用率/管理费用率分别为2.75%/6.95%，同比分别-0.76pct/-1.88pct。综合毛利率与费用率的

5、情况，2024Q4公司的净利率为52.48%，同比增加1.40个百分点。公司发布公司发布20242024年年末末分红方案分红方案。公司2024年末分红每10股拟派276.24元（含税），合计现金红利346.71亿元。此前，公司2024年的中期分红为每10股派238.82元（含税），合计现金红利300.01亿元。公司2024年中期与年末分红合计每10股派息515.06元（含税），合计现金红利646.72亿元，分红率为75%，对应4月2日收盘价股息率为3.33%。维持维持买入买入评级评级。预计公司2025/2026年每股收益分别为74.63元和81.57元，对应PE估值分别为21倍和19倍。作为白

6、酒行业龙头，公司2025年拟进一步优化产品与渠道结构，加大酱香酒费用投放，经营有望行稳致远。维持对公司的“买入”评级。风险提示。风险提示。产品升级不及预期，i茅台运营不及预期，渠道发展不及预期，产能释放不及预期，宏观经济波动等。公司点评公司点评 公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告 贵州茅台（600519）2024 年年报点评 2 请务必阅读末页声明。图1：公司盈利预测简表（截至 2025 年 4 月 2 日）科目（百万元科目（百万元）2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业总收入营业总收入 174174144144 189817189