【东莞证券】中国神华（601088）-深度报告：一体化能源巨头，高分红行业代表-250127（26页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。煤炭煤炭行业行业增持（维持）一体化能源巨头，高分红行业代表一体化能源巨头，高分红行业代表中国神华（601088.SH）深度报告2025 年 1 月 27 日投资要点：投资要点：分析师：卢立亭SAC 执业证书编号：S0340518040001电话：0769-22177163邮箱：研究助理：吴镇杰SAC 执业证书编号：S0340124020014电话：0769-22117626邮箱：主要数据主要数据 2022025 5 年年 1 1 月月 2424 日日收盘

2、价（元）39.08总市值（亿元）7764.62总股本（百万股）19868.52流通股本（百万股）19868.52ROE（TTM）13.86%12 月最高价（元）43.6012 月最低价（元）33.39股价走势股价走势资料来源：东莞证券研究所，iFind相关报告相关报告央企背景央企背景，实力雄厚，实力雄厚 截至2024年9月30日，公司控股股东为国家能源集团，持股比例达到69.52%。国家能源集团由中国国电集团公司和神华集团有限责任公司于2017年11月28日合并重组而成，是中央直管国有重要骨干企业、国有资本投资公司改革试点企业。煤电运化一体化布局煤电运化一体化布局 公司拥有大体量煤炭、发电、煤

3、化工业务，及铁路、港口、船舶组成的大规模一体化运输网络，高效连接中国西部资源供应与东南沿海能源需求，是集煤炭、电力、运输、煤化工一体化开发，产运销一条龙经营，各产业板块深度合作、有效协同的综合能源公司。坐拥优质煤炭资源坐拥优质煤炭资源 截至截至20242024年6月30日，中国标准下本集团的煤炭保有资源量为336.9亿吨，较2023年底增加11.1亿吨；煤炭保有可采储量为153.6亿吨，较2023年底增加19.8亿吨。公司的煤炭存量位于上市公司第二名，仅次于中煤能源。产能优势明显产能优势明显 公司的产量属于行业中的第一名。公司2023年煤炭产量3.25亿吨，为中国煤炭第一生产企业，2024年规

4、划生产量3.16亿吨，而2024年公司实际的煤炭产量为3.27亿吨，超量完成了全年的目标。自产煤成本低位运行自产煤成本低位运行 公司坚持优化生产、实施精细化成本管控，有效地控制自产煤单位成本增长。2024年上半年公司自产煤单位成本197.1元/吨，同比上涨2.00%，但在A股上市的众多煤炭生产企业中，中国神华吨煤成本仍是行业第二低，仅次于电投能源。长协占比较大长协占比较大 公司长协占比行业领先，2018年2023年自产煤长协占比始终高于60%，2024年上半年公司长协占比高达86.11%，长协占比较高帮助公司在煤价下行周期保持业绩稳健。一体化运营业绩稳健一体化运营业绩稳健 公司深入开展发电业务

5、，电厂耗煤对煤炭销售总量的高占比，使得公司煤电两业务形成有效对冲，增强了公司的竞争力和抗风险能力。与行业中其他上市公司相比，公司的归母净利润波动幅度最小，盈利稳定性最高。高分红彰显投资价值高分红彰显投资价值 公司规定20222024年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%，公司分红仍能维持高位。同时20252027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年公司实现的归属于本公司股东的净利润的65%，高分红高股息投资价值更加凸显。风险提示：风险提示：煤炭消费不及预期，煤炭进口超预期，公司产量不及预期风险。深度研究深度研究公司公司研究研究证券研究报告证券研究报告中国神华（601088.SH）深度报告

6、2请务必阅读末页声明。目录1 煤炭央企龙头，公司盈利稳健.41.1 煤电运化一体化布局，背靠国家能源集团.41.2 公司盈利稳健，资产注入再添成长动力.52 煤炭行业：动力煤供需紧平衡，高库存使煤价短期或震荡运行.72.1 产量.72.2 进口.92.3 动力煤电煤需求.102.4 动力煤非电煤需求.123 公司煤炭产能规模大且长协占比高，一体化运营进一步增强盈利稳定性.153.1 煤炭资源丰富，产能规模大.153.2 自产煤成本低，高长协平抑煤价波动.163.3 一体化运营进一步增强盈利稳定性.184 高分红行业代表更受资金青睐.204.1 煤炭行业高股息特性更受中长期资金青睐.204.2