【东吴证券】固收点评：二级资本债周度数据跟踪-250427（7页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250427 二级资本债周度数据跟踪二级资本债周度数据跟踪（20250421-20250425）2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 徐津晶徐津晶 执业证书：S0600523110001 相关研究相关研究 建议转债仓位不宜过低 2025-04-27 建议关注泛科技双低转债 2025-04-21 Table_Tag Table_S

2、ummary 观点观点 一级市场发行与存量情况：一级市场发行与存量情况：本周（20250421-20250425）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 5 只，发行规模为 590.00 亿元。发行年限为 10Y；发行人性质为中央金融企业、地方国有企业、大型民企、其他企业；主体评级为 AAA、AA+；发行人地域为北京市、广东省、陕西省、江苏省。截至 2025 年 4 月 25 日，二级资本债存量余额达 45055.05 亿元，较上周末（20250418）增加 492.0 亿元。二级市场成交情况：二级市场成交情况：本周（20250421-20250425）二级资本债周成交量合计约 1362 亿

3、元，较上周减少 192 亿元，成交量前三个券分别为 25 工行二级资本债 01BC（164.73 亿元）、25 南京银行二级资本债 01BC（113.13 亿元）和 25 建行二级资本债 01BC（87.18 亿元）。分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和江苏省，分别约为 858 亿元、162 亿元和 122 亿元。从到期收益率角度来看，截至 4 月 25 日，5Y 二级资本债中评级 AAA-、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.05BP、0.05BP、0.04BP；7Y 二级资本债中评级 AAA-、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.04BP、0.02B

4、P、0.01BP；10Y 二级资本债中评级 AAA-、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.02BP、0.02BP、0.01BP。估值偏离估值偏离%前三十位个券情况：前三十位个券情况：本周（20250421-20250425）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例小于溢价成交，折价成交的幅度大于溢价成交。折价个券方面，折价率前三的个券为 21 九台农商二级（-3.9011%）、23沧州银行二级资本债 01（-1.2072%）、23 张家口银行二级资本债 01（-0.7201%），其余折价率均在-0.63%以内。中债隐含评级以 AA-、A+、AA 评级为主，地域分布

5、以浙江省、河北省、山东省居多。溢价个券方面，溢价率前三的个券为 22 长城华西二级资本债 01（0.4272%）、24 富滇银行二级资本债 01（0.4172%）、24 交行二级资本债 01B（0.3563%），其余溢价率均在 0.35%以内。中债隐含评级以AAA-、A+、AA+评级为主，地域分布以北京市、上海市、浙江省居多。风险提示：风险提示：Choice、Wind 信息更新延迟；数据披露不全。固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 表表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；本周二级资本债存量余额变动情况（单

6、位：亿元；%）分类分类 票面总额票面总额(亿元亿元)票面总额比重（票面总额比重（%）2025/4/18 2025/4/25 增加增加/减少减少（+/-）2025/4/18 2025/4/25 增加增加/减少减少（+/-）二级资本工具 44,563.05 45,055.05 492.0 2.42 2.44 0.03 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002025-04-212025-04-072025-03-24202