【东吴证券】鼎龙转债：CMP抛光垫国内龙头供应商-250403（13页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250403 鼎龙鼎龙转债：转债：CMP 抛光垫国内龙头供应商抛光垫国内龙头供应商 2025 年年 04 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 稳健的固收名将华商基金张永志先生产品投资价值分析 2025-04-02 2024年央行新增政策工具变动大盘点 2025-03-30 T

2、able_Tag Table_Summary 事件事件 鼎龙转债（鼎龙转债（123255.SZ）于）于 2025 年年 4 月月 2 日开始网上申购日开始网上申购：总发行规模为 9.10 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产 300 吨 KrF/ArF光刻胶产业化等项目。当前债底估值为当前债底估值为 98.54 元，元，YTM 为为 2.35%。鼎龙转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 AA/AA,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的 110.00

3、%（含最后一期利息），以 6 年 AA 中债企业债到期收益率 2.60%（2025-04-02）计算,纯债价值为 98.54 元，纯债对应的 YTM 为 2.35%，债底保护较好。当前转换平价为当前转换平价为 99.23 元，平价溢价率为元，平价溢价率为 0.77%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 10 月 09日至 2031 年 04 月 01 日。初始转股价 28.68 元/股，正股鼎龙股份 4 月2 日的收盘价为 28.46 元，对应的转换平价为 99.23 元，平价溢价率为0.77%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为转债条款中规中矩

4、，总股本稀释率为 3.27%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 28.68 元计算，转债发行 9.10 亿元对总股本稀释率为 3.27%，对流通盘的稀释率为 4.18%，对股本摊薄压力较小。观点观点 我们预计鼎龙转债上市首日价格在我们预计鼎龙转债上市首日价格在 122.25135.94 元之间，我们预计中元之间，我们预计中签率为签率为 0.0039%。综合可比标的以及实证结果，考虑到鼎龙转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在30%左右，对应的上市价格在 12

5、2.25135.94 元之间。我们预计网上中签率为 0.0039%，建议积极申购。鼎龙股份是一家从事集成电路设计、半导体材料及打印复印通用耗材研鼎龙股份是一家从事集成电路设计、半导体材料及打印复印通用耗材研发、生产及服务的国家高新技术企业。发、生产及服务的国家高新技术企业。公司是一家国内领先的关键赛道核心电子材料尤其是核心“卡脖子”进口替代类创新材料的研发、生产及销售的平台型公司，依托材料领域较强的研发、工艺、产业化能力，公司在半导体创新材料领域构建了丰富的产品矩阵。2019 年以来公司营收稳步增长，年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为年复合增速为 23.44%。自2019

6、 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V 型”波动，2019-2023 年复合增速为 23.44%。2023 年，公司实现营业收入26.67 亿元，同比减少 2.00%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2019-2023 年复合增速为 59.75%。鼎龙股份的营业收入主要由打印复印耗材、鼎龙股份的营业收入主要由打印复印耗材、CMP 抛光垫产品销售构成。抛光垫产品销售构成。2021 年以来，鼎龙股份上述两个业务板块收入金额合计分别为 23.2 亿元、26.64 亿元和 26.43 亿元，占营业收入比例分别为 98.48%、97.90%和 99.09%。鼎龙股份鼎龙股份销售净利率