【东吴证券】固收周报：再次强调转债同纯债组合中的控回撤角色-250309（18页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20250309 再次强调转债同纯债组合中的控回撤角色再次强调转债同纯债组合中的控回撤角色 2025 年年 03 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 绿色债券周度数据跟踪（20250303-20250307）2025-03-08 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（202

2、50303-20250307）2025-03-08 Table_Tag Table_Summary 本周（本周（0303030303070307）海外美债收益率长端下探有所放缓，最低触及）海外美债收益率长端下探有所放缓，最低触及 4.1%4.1%，长端短收益率长端短收益率差（差（10y10y2y2y）约）约 35bp35bp，较前期有所修复，我们认为联储，较前期有所修复，我们认为联储将维持该指标在将维持该指标在 202040bp40bp 区间，从历史上来看，在出现倒挂风险时联区间，从历史上来看，在出现倒挂风险时联储将及时出手通过降息对短端收益率进行压降。同期美元持续走贬，德储将及时出手通过降息

3、对短端收益率进行压降。同期美元持续走贬，德国政府将增加军费的声明刺激了资金流出前往欧洲，对欧元反转走升形国政府将增加军费的声明刺激了资金流出前往欧洲，对欧元反转走升形成提振，同时日元跟随欧元进一步震荡走升。成提振，同时日元跟随欧元进一步震荡走升。美债、美元的左侧机会美债、美元的左侧机会是我们前期海外方面一直维持的观点，背后是由是我们前期海外方面一直维持的观点，背后是由于我们观察到美国经济一枝独秀的不可持续性，且特朗普政府的关税、于我们观察到美国经济一枝独秀的不可持续性，且特朗普政府的关税、地缘政策正在削弱而非改善美国企业竞争力，同时目前我们也观察到非地缘政策正在削弱而非改善美国企业竞争力，同时

4、目前我们也观察到非周期性的阻碍美元全球回流顺畅的一些边际迹象，这或从结构上对欧周期性的阻碍美元全球回流顺畅的一些边际迹象，这或从结构上对欧元、日元形成系统性的支撑。元、日元形成系统性的支撑。国内权益市场出现一定幅度的波动，国债期货同样出现较大幅度波动，国内权益市场出现一定幅度的波动，国债期货同样出现较大幅度波动，而转债整体虽然同样跟随震荡，但中低价风格明显波动更小，因此我们而转债整体虽然同样跟随震荡，但中低价风格明显波动更小，因此我们强调前期观点：转债不仅在同权益比较时展现出低波动特征，在当前特强调前期观点：转债不仅在同权益比较时展现出低波动特征，在当前特殊历史阶段，转债（主要指中低价、高评级

5、标的）同样可以在同纯债构殊历史阶段，转债（主要指中低价、高评级标的）同样可以在同纯债构成的组合中，起到一方面控制回撤，一方面扮演对冲角色的作用。成的组合中，起到一方面控制回撤，一方面扮演对冲角色的作用。下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：帝欧转债、文科转债、普帝欧转债、文科转债、普利转债、紫银转债、中装转利转债、紫银转债、中装转 2 2、首华转债、鲁泰转债、维尔转债、蓝帆、首华转债、鲁泰转债、维尔转债、蓝帆转债、青农转债转债、青农转债。下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：长下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分

6、别为：长信转债、大丰转债、海环转债、核建转债、伊力转债、海亮转债、万凯信转债、大丰转债、海环转债、核建转债、伊力转债、海亮转债、万凯转债、美锦转债、希望转债、希望转转债、美锦转债、希望转债、希望转 2 2。风险提示：（风险提示：（1 1）正股退市和信用违约风险；（）正股退市和信用违约风险；（2 2）流动性环境收紧风险；）流动性环境收紧风险；（3 3）权益市场超跌风险；（）权益市场超跌风险；（4 4）地缘政治危机影响；（）地缘政治危机影响；（5 5）行业政策调）行业政策调控超预期。控超预期。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所东吴证券研究所