【国新证券股份】债券研究：地方债发行增加 广义基金大幅增持-250120（10页）.pdf

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2025 年年 1 月月 20 日日 20 债券托管环比大幅增长债券托管环比大幅增长 截至 2024 年 12 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 159.89万亿元，环比增加 3.31 万亿元，环比增幅较上月增加 11548.42 亿元。其中，中债登债券托管量 115.58 万亿元，环比增加 1.59 万亿元，增量主要来源于地方债（16653.25 亿元）和国债（912.73 亿元）；上清所债券托管量 44.31 万亿元，环比增加 17147.67 亿元，增量主要来源于同业存单（14231.5

2、4 亿元）和商金债（1473.40 亿元）。需需 地方债地方债和同业存单托管增长较多和同业存单托管增长较多 截至 2024 年 12 月末，利率债托管量 105.05 万亿元，环比增加1.81 万亿元。主要信用债托管量 15.1 万亿元，环比减少 26.43 亿元。同业存单托管量 19.45 万亿元，环比增加 14231.54 亿元。需需 银行减持、广义基金继续增持银行减持、广义基金继续增持 商业银行增持信用债，减持利率债和同业存单；广义基金增持利率债和同业存单，减持信用债；保险增持利率债，减持信用债和同业存单；证券公司增持同业存单，减持利率债和信用债；境外机构增持利率债，减持信用债和同业存单

3、。投投 投投资建议资建议 信贷投放、税期高峰、MLF 到期以及春节前取现需求使得近期资金面偏紧，央行稳汇率和防资金空转的诉求也增大降准降息时机的不确定性，节前资金面成为影响债市的主要因素。目前利率债赔率不高，债市阶段性调整，市场以波动为主的行情，投资将更多向交易要收益，可关注调整后带来的入场机会。风风 风风险提示险提示 1、信用风险增加；2、流动性收紧；3、机构配债行为超预期；4、数据统计口径变化。债券债券研究研究 地方债地方债发行增加发行增加 广义基金广义基金大幅增持大幅增持 市场表现截至市场表现截至 2025.1.17 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 电话：010-

4、85556191 邮箱： 证券研究报告证券研究报告 1.501.701.902.102.302.502.70数据来源：数据来源：Wind，国新证券整理，国新证券整理中债国债到期收益率中债国债到期收益率:10年年 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 目录目录 一、债券托管环比大幅增长一、债券托管环比大幅增长.4 二、国债和同业存单托管增长较多二、国债和同业存单托管增长较多.5 三、银行减持、广义基金全面增持三、银行减持、广义基金全面增持.6 四、投资建议四、投资建议.8 五、风险提示五、风险提示.9 债券研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务

5、必阅读文后的免责声明 3 图表目录图表目录 图表图表 1：托管规模变化情况（亿元）：托管规模变化情况（亿元）.4 图表图表 2：杠杆率走势情况：杠杆率走势情况.4 图表图表 3：利率债托管情况（亿元）：利率债托管情况（亿元）.5 图表图表 4：主要信用债托管情况（亿元）：主要信用债托管情况（亿元）.5 图表图表 5：同业存单托管情况（亿元）：同业存单托管情况（亿元）.6 图表图表 6：商业银行托管债券：商业银行托管债券环比变化（亿元）环比变化（亿元）.6 图表图表 7：广义基金托管债券环比变化（亿元）：广义基金托管债券环比变化（亿元）.7 图表图表 8：保险托管债券环比变化（亿元）：保险托管债

6、券环比变化（亿元）.7 图表图表 9：证券公司托管：证券公司托管债券环比变化（亿元）债券环比变化（亿元）.8 图表图表 10：境外机构托管债券环比变化（亿元）：境外机构托管债券环比变化（亿元）.8 债券研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 4 一、一、债券托管环比债券托管环比大幅增长大幅增长 截至 2024 年 12 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 159.89 万亿元，环比增加 3.31 万亿元，环比增幅较上月增加 11548.42 亿元。其中，中债登债券托管量 115.58 万亿元，环比增加 1.59 万亿元，增量主要来源于地方债（16653