【研报】湿电子化学品行业梳理报告：当风轻借力一举入高空-20200224[27页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 其他化学制品其他化学制品 湿电子化学品行业湿电子化学品行业梳理梳理报告报告 超配超配 2020 年年 02 月月 24 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 当风轻借力，一举入高空当风轻借力，一举入高空 投资逻辑投资逻辑 我们认为随着湿电子化学品下游半导体、液晶面板和太阳能产业不断向 大陆转移，其国内市场空间将迅速扩大，由此引发的国产化需求将会更 加凸显，加之政策与资本的不断推动，进口替代趋势越发确立。恰逢

2、国 内湿电子化学品企业纷纷登陆资本市场，且技术水平不断突破，部分拳 头产品已经达到国际先进水平，我们认为国内湿电子化学品已经达到大 规模进口替代的零界点，国内湿电子化学品步入发展黄金期。 关键电子材料，国内市场随下游放量而爆发。关键电子材料，国内市场随下游放量而爆发。 湿电子化学品是电子制造过程中不可缺少的关键性基础化工材料之一， 它的纯度和洁净度对集成电路的成品率、电性能及可靠性都有着十分重 要的影响。从历史角度看，湿电子化学品随着下游市场转移而转移，中 国大陆是全球最大的电子产品生产和消费市场，近年来在国内政策与资 本的不断推动下，成为全球半导体产业及面板产业中心指日可待。根据 产能建设规

3、划，我们预计随着国内 12 英寸晶圆产能大幅增长，国内面板 用湿电子化学品 2020 年产能需求很产能增量将达到 20%以上。我们认 为随着大陆太阳能、平板显示市场的成熟以及半导体市场的崛起，国内 湿电子化学品产业在迅速兴起。 技术突破、客户试用，国内湿化品企业步入高速发展通道。技术突破、客户试用，国内湿化品企业步入高速发展通道。 中国大陆企业目前在全球市场占有率约为 1012%，但大多集中在太阳 能、3.5 代线及以下面板以及 6 英寸及以下半导体市场中，仍具较大发展 潜力。目前国内大部分企业已经达到国际 G3 标准，并已开展 G4 标准的 研发工作。一些技术领先的湿电子化学品企业，如江化微

4、，目前公司产 品等级普遍达到 SEMI G2-G3 等级， 其募投项目部分产品达到 G4 水平。 优质的面板、半导体企业已经开始使用国内厂家产品，加之近来国内企 业纷纷登陆资本市场，扩张步伐明显加快，伴随着国家经济结构转型， 新型电子产业升级政策刺激，国内湿电子化学品企业有望放量。 投资建议投资建议：我们看好国内湿电子化学品行业迎来国产替代需求下的高速 发展时代，建议关注江化微（603078） 、上海新阳（300236） 、巨化股份 （600160）和雅克科技（002409） 。 风险提示风险提示 下游市场半导体和面板市场投产或不及预期的风险、下游客户开拓与订 单放量或不及预期的风险、突破技术

5、壁垒或不及预期的风险。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603078 江化微 未评级 49.70 5427.24 0.48 0.66 103.54 75.30 300236 上海新阳 买入 67.88 19729.25 1.03 0.29 65.90 234.07 600160 巨化股份 未评级 7.95 21824.07 0.46 0.57 17.28 13.95 002409 雅克科技

6、 未评级 45.40 21013.55 0.55 0.73 82.55 62.19 资料来源：Wind 一致性预测、国信证券经济研究所预测 证券分析师：商艾华证券分析师：商艾华 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 证券分析师：龚诚证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.