圆通速递：职业化、数字化、一体化行业新阶段圆通有望从优秀到引领-220725（46页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId交通运输交通运输审慎增持审慎增持(维持维持）marketData市场数据市场数据市场数据日期市场数据日期2022-07-24收盘价（元）19.59总股本（百万股）3436.15流通股本（百万股）3436.15总市值（百万元）67314.12流通市值（百万元）67314.12净资产（百万元）23478.25总资产（百万元）34674.45每股净资产（元）6.83来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告

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3、万元)45155566426462773903同比增长同比增长29.4%25.4%14.1%14.4%归母净利润归母净利润(百万元百万元)2103382646105608同比增长同比增长19.1%81.9%20.5%21.6%毛利率毛利率8.2%10.8%11.1%11.6%净利率净利率4.8%7.0%7.4%7.9%每股收益每股收益(元元)0.611.111.341.63每股经营现金流每股经营现金流(元元)1.181.952.032.54市盈率市盈率32.017.614.612.0市净率市净率3.02.62.32.0来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点投资要点summary上

4、一篇圆通速递深度报告放下成见复盘十年变迁，快递元老重回优秀上一篇圆通速递深度报告放下成见复盘十年变迁，快递元老重回优秀，我们复盘电商快递近 10 年的竞争历程：申通十年王者、圆通多年领先（一年第一）、中通六连冠，电商快递的需求属性与商业本质一直未变，电商快递的产品诉求为性价比，快递公司的竞争要素，有数次更迭，但本质并没有变化，从网络效应、规模效应带来的天然效率提升，到精细化管理、建设强大的干线基础设施带来的主动效率提升，获得超额增速的原因一定是效率突破、能力升级。行业新阶段核心矛盾发生变化，给与圆通创新突围的机会。在总部成本曲线放缓行业新阶段核心矛盾发生变化，给与圆通创新突围的机会。在总部成本

5、曲线放缓的背景下，我们认为利润空间将从降本增效转向价格回升，定价能力提升有望来的背景下，我们认为利润空间将从降本增效转向价格回升，定价能力提升有望来自自 4 个层面个层面：1）普遍产品消除低价洼地-突破营销管理痛点；2）普遍产品价格中枢上移-突破加盟商运营痛点-缩小与中通终端价差；3）分层产品树立价格标杆-带动普遍服务产品价格上限提升；4）分层产品放量-从项目制进化为产品制-占总量大盘的渗透率提升-开启第二增长曲线。普遍产品的洼地消除、价格上移是第一步，分层产品的价格标杆效应、产品化放量将是第二步。对应到能力提升上，总部能对应到能力提升上，总部能力提升重心从成本管理转变到营销管理，网络能力提升

6、重心从总部运营能力到加力提升重心从成本管理转变到营销管理，网络能力提升重心从总部运营能力到加盟商运营能力。盟商运营能力。行业新阶段，圆通经营策略与中通和而不同：聚焦化、一体化、数字化。行业新阶段，圆通经营策略与中通和而不同：聚焦化、一体化、数字化。圆通的差异化策略核心为：1）运用数字化手段，优化传统渠道定价长链条-数字化链接末端与客户-精准投放价格政策-强化总部对渠道定价能力；2）践行一体化理念，赋能加盟商的自动化、数字化、标准化夯实网络根基系统性提升服务指标、客户体验、产能承载缩小与领头羊中通终端价差。最终体现在业绩上将为最终体现在业绩上将为 2 个定个定dyCompany圆通速递圆通速递d