华鑫股份：聚焦证券业务发力大型高频交易客户服务-220728（21页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 20 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 聚焦证券业务，聚焦证券业务，发力大型高频交易客户服务发力大型高频交易客户服务 华鑫股份（600621.SH）首次覆盖报告2022.7.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S1010513110006 薛姣薛姣 非银金融分析师 S10105

2、18110002 全资子公司华鑫证券是华鑫股份收入利润全资子公司华鑫证券是华鑫股份收入利润的核心来源。的核心来源。2021 年华鑫证券收入年华鑫证券收入利润占比分别为利润占比分别为 84.9%和和 106.5%。华鑫证券。华鑫证券综合实力位于证券行业综合实力位于证券行业 60名左右名左右。加深与加深与大型高频交易客户大型高频交易客户的的绑定绑定，打造大型营业部打造大型营业部为华鑫证券的重要特色。为华鑫证券的重要特色。2022 年上半年年上半年，11 家营业部跻身家营业部跻身龙虎榜百强营业部，上榜营业部数量居行业龙虎榜百强营业部，上榜营业部数量居行业首位首位。位列行业中游，金融科技创新打造位列行

3、业中游，金融科技创新打造行业竞争力行业竞争力。全资子公司华鑫证券是华鑫股份收入利润的核心来源。2021 年华鑫证券收入利润占比分别为 84.9%和106.5%。华鑫证券综合实力位于证券行业 60 名左右，位列行业中游。华鑫证券坚持“金融科技引领业务发展”的经营战略。2021 年信息技术投入营收占比位列行业第 2。华鑫和华泰证券也是行业唯二连续两年获评“证券公司金融科技奖”的证券公司。金融科技对外助力客户开拓，全面落地以多市场实盘仿真为特色的“N 视界”高仿真交易平台等金融科技产品，开拓大型交易客户市场；对内赋能业务条线，为客户提供基于金融科技产品线的两融业务解决方案。经纪业务：经纪业务：证券经

4、纪收入逐年提升，证券经纪收入逐年提升，龙虎榜百强营业部数量行业居首。龙虎榜百强营业部数量行业居首。营收方面，证券经纪业务净收入和占比近三年均逐年提升，是公司第一大净收入来源；2021 年实现手续费净收入 7.91 亿元，同比增长 41.65%，其中代理买卖证券（含席位租金）实现净收入 7.79 亿元，同比增长 43.63%。网点布局方面，华鑫证券一方面稳步推进网点覆盖进程，并以华东地区以及长三角、珠三角、环渤海三大经济圈为战略性布局重点；另一方面与大型高频交易客户绑定打造大型营业部，2022 年上半年共 11 家营业部跻身龙虎榜百强营业部，上榜营业部数量居行业首位。投资银行投资银行&资产管理：

5、后起之秀，营收水平大幅提升。资产管理：后起之秀，营收水平大幅提升。投行业务方面，2021 年实现净收入 0.73 亿元，同比大幅增长 236.50%；公司继 2020 年获批证券承销资格后，2021 年获批企业债副主承销商资格，2022 年 2 月获得保荐机构业务资格，牌照的完善有望推动投行业务收入保持高增长。资管业务方面，2021 年实现净收入 1.20 亿元，同比增长 175.23%；截至 2021 年末，华鑫证券资产管理总规模为 441 亿元，相较 2020 年末增加 99.65%。重重资产业务资产业务：投资业务收益显著下滑，拖累公司整体营收水平。：投资业务收益显著下滑，拖累公司整体营收

6、水平。投资业务方面，2021 年实现投资净收益(含联营合营)及公允价值变动净收益 7.05 亿元，同比下滑 33.36%，原因为与处置摩根士丹利证券股权相关的投资收益和公允价值变动损益下降明显。信用业务方面，2021 年两融余额同比上升 35.15%，实现利息收入 3.85 亿元，同比增长 9.39%，维持担保比例为 301.86%；股质及约定式回购规模和收入持续收缩，履约保障比例为 142.26%。风险因素：风险因素：A 股成交额大幅下降，信用业务风险暴露，投资出现亏损，投行业务发展受阻，地产行业风险加剧。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预测2022/23/24年华鑫股份营业总收入为25/