【东方证券】产品落地能力继续提升，汽车月交付量创新高-250808（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。小米集团-W 01810.HK 公司研究|动态跟踪 事件：事件：根据小米汽车公众号，2025 年 7 月小米汽车交付量超过 30000 台。小米小米产品落地能力有望继续提升产品落地能力有望继续提升，人车家全生态竞争力持续增强人车家全生态竞争力持续增强。部分投资者认为小米未来可能受制于技术创新和制造能力等方面的限制，对汽车及IoT等业务的成长持续性有一定担忧。而我们认为，小米过去几年在研发、制造、线下渠道等方面的竞争力大幅提升，构筑起更为强大的企业经营生态

2、，产品创新及落地放量的能力有望大幅增强。未来，小米人车家各项业务有望凭借公司强大的产品落地能力继续实现稳步增长。小米小米汽车月交付量突破汽车月交付量突破 30000 台，充分体现产能扩充能力台，充分体现产能扩充能力。2025 年 3 月，小米汽车单月最高交付量便超 29000 台，产量远超小米汽车超级工厂一期的设计产能，充分说明小米的生产把控能力以及产能爬坡能力。2025 年 7 月，小米汽车月交付量继续提升，单月超过 30000 台，再创历史新高。展望未来，随着新产能逐步落地，小米汽车交付能力有望持续提升，助力小米完成全年汽车交付量目标。25Q2 小米小米平板出货量同比大幅增长，手机出货量实

3、现增长平板出货量同比大幅增长，手机出货量实现增长。在平板业务方面，根据Canalys 数据，2025 年第二季度小米平板出货量为 305.1 万台，同比大幅增长42.3%，市场份额 7.8%。小米以强大的技术创新能力助力平板产品提升性能表现，2025 年 5 月发布的小米平板 7 Ultra 和 6 月发布的 7S Pro 12.5 均搭载小米自研的玄戒 O1 芯片。在手机业务方面，根据 Canalys 数据，2025 年第二季度小米智能手机出货量为 42.4 百万台，去年同期为 42.3 百万台。其中在中国大陆市场，2025 年第二季度小米智能手机出货量为 10.4 百万台，同比增长 3%。

4、我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 1.42/1.99/2.53 元（原预测 1.35/1.82/2.27元），根据小米汽车业务的产能落地情况以及公司多品类产品的进展，调整了营业收入及毛利率等指标。按可比公司 26 年 29 倍 PE 估值，对应目标价为 63.20 港币（人民币港币汇率采用 1：1.093），维持买入评级。风险提示风险提示 手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)270,970 365,905 475,912 593,677 728,851 同比增长(%)-3%35%30%2

5、5%23%营业利润(百万元)20,009 24,503 45,708 57,831 72,781 同比增长(%)610%22%87%27%26%归属母公司净利润(百万元)17,475 23,658 36,964 51,824 65,825 同比增长(%)606%35%56%40%27%每股收益（元）0.67 0.91 1.42 1.99 2.53 毛利率(%)21.7%20.9%23.1%23.4%23.7%净利率(%)6.4%6.5%7.8%8.7%9.0%净资产收益率(%)10.6%12.5%16.4%18.6%19.1%市盈率（倍）74 54 35 25 20 市净率（倍）7.8 6.8

6、 5.7 4.6 3.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年08月07日）51.85 港元 目标价格 63.20 港元 52 周最高价/最低价 61.45/15.58 港元 总股本/流通 H 股（万股）2,596,691/2,145,062 H 股市值（百万港币）1,346,384 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 08 月 08 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-2.45-9.51 3.49 226.1 相对表现%-3.69-14.51-7.04 1