【研报】电子制造行业MLCC深度：提价加速高端突破军工成长上游崛起-20200221[27页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 电子制造电子制造 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 张健张健 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 电子制造-行业点评:AirPods Pro 发布持续引爆市场，TWS 有望成为标配 2019-10-29 2 电子制造-行业点评:华为发布 VR Glass, 巨头进场有望引爆 V

2、R 行业 2019-09-27 3 电子制造-行业专题研究:5G 的终端硬件机会先看 VRAR 2019-07-01 行业走势图行业走势图 MLCC 深度：提价加速，高端突破，军工成长，上游崛起深度：提价加速，高端突破，军工成长，上游崛起 1.MLCC 整体需求稳定，全球车载、整体需求稳定，全球车载、5G 等高景气等高景气 MLCC 是重要的电子被动元件，在电路中有广泛应用。MLCC 市场整体需求较为稳定。5G 时代到来为手机、物联网 MLCC 应用打开新的市场空间，车载电子领域保持高景气，新能源汽车的推广为车用 MLCC 需求增长提供了新动能。 2.供需价格景气大周期，供需价格景气大周期，2

3、0Q1 进入原厂加速提价阶段进入原厂加速提价阶段 2017-2018Q3 上一轮景气周期，行业内公司在涨价趋势中业绩弹性大。我们判断行业在 18Q3-19Q2 的去泡沫化去库存周期后，19Q3 进入行业价格反转周期，去库存阶段结束，未来 2 年行业整体供需紧张，国巨等企业开始提价，20Q1 行业整体进入原厂提价周期，我们认为 20Q1-Q3 是明朗的原厂涨价周期。 3.中美贸易战加速高端国产化，中美贸易战加速高端国产化，20-22 年步入产能释放收获期年步入产能释放收获期 当前高端 MLCC 产品仍为海外把控，中美贸易战推动终端客户供应链转移，国内企业研发支出增长，高端 MLCC 国产化将提速

4、。在技术升级、产品开发、客户认证阶段后，我们认为大陆 MLCC 行业高端产品将迎来快速突破，20-22 年是以风华高科为代表的大陆 MLCC 公司产能扩张和释放的重要阶段。 4.军工军工 MLCC 高景气，卫星供应链带来增量市场高景气，卫星供应链带来增量市场 19-20 年军工电子大年，订单高增长拉动业绩提升，军品 MLCC 高行业壁垒阻碍高，行业持续高盈利水平。航天军工领域，未来低轨卫星发射计划的增加给卫星供应链带来市场增量。 5.投资机会投资机会 我们认为大陆 MLCC 供应链主要主要受益于： （1）全球 MLCC 原厂价格步入加速提价周期，业绩弹性大； （2）大陆公司在高端产品的加速突破

5、以及订单和产能的持续增长； （3）军品航天 MLCC 高景气度； （4）上游高端材料加速进口替代，国内 MLCC 公司重点推荐风华高科、火炬电子（军工团队联合覆盖） ，建议关注鸿远电子和三环集团，国内上游材料建议关注国瓷材料以及纸质载带环节机会，海外上市公司建议关注日本村田、日本太诱、韩国三星电机和台湾国巨、华新科。 风险风险提示提示：MLCC 涨价不及预期：价格因素存在不确定性，受中长期需求和供给以及短期库存影响，难以精确估算供需缺口；军品市场增长不及预期：军费预算和航天项目增长低于预期的风险。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代

6、码代码 名称名称 2020-02-20 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000636.SZ 风华高科 21.33 买入 1.14 0.35 0.92 1.39 18.71 60.94 23.18 15.35 603678.SH 火炬电子 30.20 买入 0.74 0.94 1.33 1.76 40.81 32.13 22.71 17.16 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -10%4%18%32%46%60%74%2019-022019-062019-10电子制造沪深300 行业报告行业报告 | |