2022年中国工业气体市场下游产业变革及需求机遇分析报告（57页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2 内容目录内容目录 1.杭氧股份杭氧股份空分设备空分设备+气体供应，双轮驱动业绩稳定增长气体供应，双轮驱动业绩稳定增长.7 1.1.国内领先的空分设备制造商，产业链延伸至气体供应业务.7 1.2.位于杭州的优质国有企业，杭州国资委为实际控制人.9 1.3.财务数据分析：收入、利润率稳步增长，杠杆率明显下降.9 2.工业气体工业气体下游需求稳定增长，技术变革或带来发展机遇下游需求稳定增长，技术变革或带来发展机遇.11 2.1.工业气体：现代工业的“血液”，下游应用领域广泛.11 2.2.技术路径：低温空气分离技术成为大规模工业气体的主流技术路径.14 2.3.

2、供应模式：现场制气、储槽供气、瓶装气体分别适配不同客户的需求.15 2.4.外包气体供应：对比自建优势明显，国内外包比例仍具较大提升空间.16 2.5.市场规模：工业快速发展从需求端刺激了工业气体市场规模的持续增长.18 3.下游市场需求下游市场需求产业变革有望带动工业气体需求高速增长产业变革有望带动工业气体需求高速增长.20 3.1.大宗气体的下游市场.20 3.1.1.钢铁：熔融还原技术或将取代传统高炉炼铁，耗氧量高达十倍.20 3.1.2.煤化工：富煤、缺油、少气的资源现状下，煤化工领域有望迎来高景气度.22 3.1.3.石化：国内原油蒸汽裂解实现突破，乙烯产能有望带动工业气体需求增长.

3、24 3.1.4.电力：IGCC 技术减轻火力发电的污染排放.26 3.2.特种气体的下游市场.26 3.2.1.电子特气：政策利好+需求升级，电子特气市场规模不断攀升.27 3.2.2.氢气：氢能源汽车有望加速开启政策导向增长.29 4.空分设备空分设备杭氧：国内空分设备龙头，关键技术自研领航国产化进程杭氧：国内空分设备龙头，关键技术自研领航国产化进程.31 4.1.国内空分设备市场集中度较高，杭氧市占率领先优势明显.31 4.2.国内关键部机仍依赖进口，国产化亟待加速.32 4.3.杭氧带头开启关键部机国产化攻关，毛利率有望进一步提升.33 4.3.1.压缩机：杭氧的空气压缩机制造水平已达

4、 6 万等级，氧压机达 10 万等级.34 4.3.2.低温液体泵：国内市场被海外企业垄断，杭氧已实现 6 万等级的低温液体泵生产.35 4.3.3.分子筛吸附器：杭氧已掌握立式径向分子筛吸附器，可配套 10 万等级空分设备.37 4.4.下游市场景气度提升，推动杭氧空分设备收入订单双增长.37 4.5.石化设备：深冷技术横向推广，业务延伸至石化设备.38 5.气体外包转型气体外包转型“授之渔授之渔”vs“授之鱼授之鱼”.39 5.1.商业模式对比：气体供应 vs 设备制造.39 5.1.1.气体供应的现金流回收更快、更稳定.39 5.1.2.现场制气项目净利润率不断提升，具备较强的现金牛属性

5、.40 5.1.3.与气体销售的现金牛属性不同，空分设备的收入具备周期性.41 5.2.转型为气体供应商后，杭氧市占率有望进一步提升.42 5.2.1.现场供气：弥补空分设备与海外的差距，牺牲毛利率空间以换取技术升级的 3 时间.43 5.2.2.零售气体：具备销售半径属性，覆盖面积为核心竞争力.44 5.3.产能扩张势头强劲，毛利率提升空间较大.46 6.稀稀有气体有气体氪氙放量在即，产业格局变动迎来绝佳切入时机氪氙放量在即，产业格局变动迎来绝佳切入时机.49 6.1.1.需求端：缺芯潮背景下，晶圆厂扩产带动稀有气体需求快速增长.51 6.1.2.供给端：俄乌战争带来产能缺口，杭氧切入稀有气

6、体时机正佳.52 图表目录图表目录 图 1：2021 年杭氧股份收入拆分.8 图 2：杭氧股份股权结构图（截止 2021 年年报）.9 图 3：杭氧股份营业收入及增速.9 图 4：杭氧股份归母净利润及增速.9 图 5：杭氧股份的毛利率、净利率表现.10 图 6：杭氧股份的销售、管理、财务费用率（单位：百万元）.10 图 7：杭氧股份的研发费用投入.10 图 8：2021 年杭氧股份员工结构占比.10 图 9：杭氧股份的偿债能力比率.10 图 10：杭氧股份的经营性现金流净额/当期营收.10 图 11：杭氧股份的 ROE、ROA.11 图 12：杭氧股份的资产负债率.11 图 13：工业气体的分