【招商期货】原油周度报告：多空博弈，油价震荡-250316（10页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告期货研究报告|商品研究商品研究 策略策略报告报告 多多空博弈空博弈，油价油价震荡震荡 2025年年3月月16日日 原油周度报告原油周度报告 20250310-20250314 SCSC 原油期货走势图原油期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货 研究员研究员：安婧安婧 0755-82763159 F3035271 Z0014623 市场表现：（0310-0314）本周油价震荡，下方支撑主要来自当下健康的基本面，上方压力主要是欧佩克+增产以及美国加关税对经济和需求的影响。基本面：供应端，伊朗供应存在下降风险，若伊朗供应减少 100 万桶/天，油价或大涨 5-1

2、0 美金/桶，欧佩克闲置产能 500 万桶/天将限制价格上涨空间；俄罗斯原油出口暂时影响不大，欧佩克+计划于 4 月增产 13 万桶/天，但欧佩克强调增产是灵活的，是可以暂停的，意味着油价下跌空间也将因此受限。美国原油产量持稳。需求端，美国炼厂处于检修期，导致季节性累库，但检修量少于历史均值。全球贸易摩擦的升级或使得全球经济以及油品需求面临下调。库存方面，美国原油商业库存开始累积，因美国炼厂季节性检修，但库存水平仍处于低位。总体来看，油价下方有支撑，上方也有阻碍，但是在欧佩克+逐步增产，闲置产能充沛的大背景下，油价上涨阻碍更大，预计油价震荡偏弱，区间约为65-75 美元/桶。重点关注美国衰退风

3、险，美国对伊朗和俄罗斯的制裁举措，同时关注欧佩克+每月初的增产会议。风险点：风险点：地缘风险扩大，需求超预期，供应意外中断，伊朗被加大制裁。商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、一、近期交易热点近期交易热点 伊朗 2 月原油装船量环比回升 8 万桶/天，伊朗产量下降 1 万桶/天。3 月初俄罗斯原油装船量回升，已略高于 1 月 10 日制裁前水平。俄罗斯东岸原油 ESPO 贴水略收窄，目前为-7 美元/桶，仍远低于 1 月 10 日制裁前的-3.5 美元/桶。图图 1：伊朗原油产量与出口量（千桶伊朗原油产量与出口量（千桶/天）天）图图 2：俄海运原油出口量俄海运原油出口量

4、 4 周移动平均（千桶周移动平均（千桶/天）天）资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 图图 3：ESPO-Dubai 现货价差现货价差 美元美元/桶桶 资料来源：Wind，招商期货 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018/1/12019/11/12021/9/12023/7/1伊朗出口总量伊朗产量2,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002022/9/252023/9/252024/9/25-40-35-30-25-20-15-10-505101月2日 2月17日 4月3日

5、5月19日 7月4日 8月19日 10月4日11月19日2021年2022年2023年2024年2025年 商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、原油二、原油期货期货价格及持仓价格及持仓 本周油价震荡，下方支撑主要来自当下健康的基本面，上方压力主要是欧佩克+增产以及美国加关税对经济和需求的影响。SC 仓单减少 255 万桶，内外价差再次走扩。截止 3 月 11 日，WTI 投机多头净持仓环比增加 1 万张。图图 4：外盘外盘油价走势油价走势（美元（美元/桶）桶）资料来源：彭博，招商期货 图图 5：WTI 非商业持仓（万张）非商业持仓（万张）图图 6：INE 原油原油与与外

6、盘外盘价差价差（美元（美元/桶）桶）资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 三三、基本面基本面情况情况(一)欧佩克与俄罗斯供应欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，2 月欧佩克 9 国环比增产 17 万桶/天，主要是伊拉克复产 15 万桶/天，阿联酋增产 7 万桶/天，此外，12 国产量环比增产 32 万桶/天，其中利比亚增产 8万桶/天，委内增产 8 万桶/天，尼日利亚减产 7 万桶/天。根据 IEA，俄罗斯 1 月原油产量增加 10 万桶/天，仍然超产 24 万桶/天。6065707580852024年3月2024年6月2024年9月2024年12月BrentWTIDuba