【华源证券】理财规模跟踪月报（2025年4月）：4月理财规模季节性大增-250512（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人4 4 月理财规模季节性大增月理财规模季节性大增理财规模跟踪月报（2025 年 4 月）投资要点：投资要点：4 4 月理财规模季节性大增。月理财规模季节性大增。我们测算，截至 2025 年 4 月末，理财规模合计 31.3 万亿元，较上年末增加 1.39 万亿元，较上月末增加 2.2 万亿元。2025 年 1 月理财规模增量 0.17 万亿，2 月增量 0.13 万亿，3 月则下降 1.11

2、万亿，4 月大增 2.2 万亿。4月理财规模增长了 2.2 万亿元，超过 2021-2024 年的 4 月 1.99 万亿的平均增量。2021-2024 年的 5 月理财规模平均增量 0.08 万亿，预计 2025 年 5 月增量与之接近，增长将明显放缓。20252025 年前年前 4 4 个月大行理财公司理财规模增长一般个月大行理财公司理财规模增长一般，部分股份行增幅较高部分股份行增幅较高。截至 2025年 4 月末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和信银理财。截至 2025 年4 月末，除农银理财和建信理财之外，其他大行理财公司的理财规模较年初均有所增长；4 月份大行理财公司的理财

3、规模均明显增长。截至 2025 年 4 月末，渤银理财的理财规模较年初增幅达 27.0%；恒丰理财次之，增幅达 21.5%；民生理财位居第三，增幅达 19.0%；光大理财位居第四，增幅达 13.3%。城农商行理财公司之中，苏银理财持续领跑，理财规模位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位，宁银理财的理财规模增幅突出。4 4 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率回升。月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率回升。2025 年 4 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准下限为 2.27%。由于债券收益率处于历史低位，2025 年新发理财产品平均业绩比较基准下限可能走向 2.0%。截至

4、 5 月 4 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.44%，货币基金为 1.33%。4 月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率达 3.35%，较上月回升。由于信用债收益率处于历史低位，后续固收类理财收益率或降至 2%左右。20252025 年理财规模增长挑战较大。年理财规模增长挑战较大。由于信用债收益率处于历史低位，票息保护不足，理财收益率或难以跑赢 5 年定期存款，理财产品吸引力下降。此外，随着理财估值整改进行，理财产品净值波动可能加大，20252025 年理财规模增量可能年理财规模增量可能不高不高。因而，信用债的信用利差相较于 2024 年可能适度走阔。2025

5、 年可能很难挣资本利得的钱。建议债市全面防守建议债市全面防守。当前，我们明确看空超长利率债，降准降息已经落地，长债利好或已出尽，增发政府债券或关税谈成都可能导致利率债明显调整。且 4 月出口数据反映中国出口韧性较强，美国高关税对中国经济的冲击可控。由于政策利率下调了 10BP，我们预计本月底前后存款挂牌利率下调 10BP 左右，存款利率下调预计将促进理财规模增长。尽管理财估值整改使得理财倾向于配短债，但存款利率下调将提升信用债相对于同业定期的性价比。不过，随着中美阶段性达成初步协议大幅降低关税，债市可能面临明显的调整。2025 年债市投资很不容易，如履薄冰。风险提示风险提示：财政政策大幅超预期

6、；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 1 12 2 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页内容目录内容目录1.1.4 4 月理财规模季节性大增月理财规模季节性大增.4 42.2.前前 4 4 个月理财公司理财规模变动的差异较大个月理财公司理财规模变动的差异较大.5 53.3.20252025 年年 4 4 月固收理财收益率情况如何？月固收理财收益率情况如何？.6 64.4.投资投资建议：建议债