【研报】电子元器件行业：解读TWS成长空间探寻核芯动力-20200418[63页].pdf

1、 解读 TWS 成长空间，探寻核芯动力 电子元器件行业 2020 年 04 月 18 日 方 竞 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 解读解读 TWS 成长成长空间空间，探探寻寻核芯动力核芯动力 2020 年 04 月 18 日 AirPods 引领行业，引领行业，TWS 耳机成为耳机成为可穿戴新贵可穿戴新贵：TWS 为 True Wireless Stereo 的缩写，意为真无线立体声。苹果公司 作为 TWS 耳机的引领者，

2、在 2016 年推出初代 Airpods 后，于 2019 年进一步推出大改版的 AirPods Pro，该款耳机采用 SiP 封装，提高内部集成度，引入主动降噪等新功能。AirPods 的持续成功，为业内厂商展现了 TWS 耳机的巨大发展机 遇， 各大厂商纷纷跟进。 然而早期受限于技术积累不足和苹果的专利壁垒， 非 A 系 TWS 耳机连接性能、 续航和价格不佳。 而后，伴随着主控芯片技术的不断成熟，市面上非 A 系 TWS 耳机产品的连接性能大为改善，续航提升，价格下沉，用户 体验大为优化，为行业爆发奠定了基础。 长线成长空间广阔， 硬件升级长线成长空间广阔， 硬件升级+生态建设双护航生态

3、建设双护航： 随着 TWS 耳机逐步为用户所认可， 出货量不断加速提升， 2016 年-2019 年 TWS 耳机出货量分别为 918 万、2000 万、4600 万和 1.29 亿部。虽有疫情影响，虽有疫情影响，但我们对但我们对 2020 年仍年仍保持乐观保持乐观，预预 计计全年出货全年出货 2.1-2.2 亿亿部部。就品牌竞争格局来看，AirPods 在 2019 年 Q4 仍保持了 41%的市占率。虽然非 A 系市占率达 到了 59%，但竞争格局较为分散，如小米 2019 年 Q4 出货量位居第二，但市占率仅为 8%。当前当前 TWS 耳机竞争格局与耳机竞争格局与 当年的山寨机群雄并起时

4、期颇为相似，当年的山寨机群雄并起时期颇为相似，如同智能机风口中诞生的高通、如同智能机风口中诞生的高通、MTK，我们认为我们认为以以 TWS 耳机产业发展为契机，耳机产业发展为契机， 未来未来 IoT 产业中也将诞生产业中也将诞生同样同样级别的芯片级别的芯片巨头巨头。 市场空间方面， 目前苹果阵营 TWS 耳机渗透率已达 11%， 我们预计 2020 年末达 20%；而安卓阵营的安卓阵营的 TWS 耳机渗透率仅有耳机渗透率仅有 2%，年末渗透率将增至年末渗透率将增至 5%，后续仍有广阔的后续仍有广阔的成长空间。成长空间。 价位段方面，据 GFK 统计，目前千元以上价位段占据了过半的市场空间（销售

5、额） ；而白牌产品云集的 500 元以下价位 段贡献了最多的出货量。我们认为这种两极分化格局将在未来有所松动：白牌产品价格低廉，可助力渗透率提升，培养白牌产品价格低廉，可助力渗透率提升，培养 用户习惯。而用户在尝鲜之后，还是会消费升级，选择性能更好，增值服务更齐全的产品。用户习惯。而用户在尝鲜之后，还是会消费升级，选择性能更好，增值服务更齐全的产品。而而旗舰厂商旗舰厂商亦在推动亦在推动全价位全价位 布局，布局，以以覆盖更多的目标客户覆盖更多的目标客户，TWS 耳机的耳机的价位段价位段将将向中间集中。向中间集中。 展望未来，TWS 耳机的硬件开始趋于同质化，各厂商将就内容和软件的深度开发展开差异

6、化竞争。我们更看好智能手机我们更看好智能手机 龙头品牌的龙头品牌的综合优势，其综合优势，其软硬件生态软硬件生态可为用户可为用户带来良好体验。带来良好体验。 从主控芯片技术发展趋势，看未来竞争格局从主控芯片技术发展趋势，看未来竞争格局：蓝牙主控芯片是保证 TWS 耳机连接低延时和稳定的幕后英雄。2016 年， 蓝牙协议从 4.0 演进至 5.0，为主控芯片的成熟打下了技术基础；后续为解决双耳连接问题，为解决双耳连接问题，各各大大芯片厂芯片厂开发出了诸多方开发出了诸多方 案，主要有以下案，主要有以下三大流派：三大流派： （1）监听类方案，以苹果 Snoop 和络达 MC Sync 为代表； （2）