【德邦证券】流动性与机构行为跟踪43：农商行买长量增-250427（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|固定收益点评 2025 年 4 月 27 日 固定收益点评固定收益点评 证券分析师证券分析师 吕品吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱： 严伶怡严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱： 研究助理研究助理 苏鸿婷苏鸿婷 邮箱： 相关研究相关研究 农商行买长量增农商行买长量增 流动性与机构行为跟踪 43流动性与机构行为跟踪 43 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周（本周（4.21-4.25）关注要点：）关注要点：本周资金利率下行，基金杠杆小幅下行；存单净融资减少，各期限存单发

2、行利率表现分化，到期收益率表现上行；现券成交来看，买盘主力来自理财，以增持存单为主，基金增持短端，农商行增持 7-10Y 利率债，净买入规模较前一周表现上行，保险增持 15-30Y 超长利率债。货币资金面货币资金面 本周（本周（4.21-4.25，下同）共有，下同）共有 8080 亿元逆回购到期，亿元逆回购到期，6000 亿元亿元 MLF 投放。投放。周一至周五央行分别投放逆回购 430、1645、1045、2455、2505 亿元，期间累计投放8080 亿元逆回购，全周净投放流动性 8820 亿元。本周资金价格下行，截至 4 月25 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1

3、.58%、1.66%、1.58%、1.64%，较 4 月 18 日分别变动 9.45BP、5.29BP、8.30BP、5.67BP，分别位于 24%、11%、24%、7%历史分位数。本周资金主要融出方净融入规模减少。本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（4.21-4.25）净融出 3853 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 7300 亿元。质押式回购交易量增加，日均成交量为 6.34 万亿元，单日最高达 6.55 万亿元，较前一周日均值上升 0.2%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为 74.7%，单日最高达 86.4%，较前一周的日均值下行 10.67

4、个百分点，截至 4 月 18 日位于 5.6%分位数。广义基金杠杆率小幅下行。广义基金杠杆率小幅下行。截至 4 月 25 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 102.7%、206.7%、129.6%、105.4%，环比 4 月 11日分别变动-0.24BP、-6.50BP、0.87BP、-0.14BP，截至 4 月 25 日分别位于 4%、30%、78%、37%历史分位数水平。同业存单与票据同业存单与票据 本周（本周（4.21-4.25，下同）同业存单发行规模减少，净融资额环比下降。，下同）同业存单发行规模减少，净融资额环比下降。总发行量为 3100.8 亿元，较前一

5、周减少 3995.2 亿元；到期总量 7692.3 亿元，较前一周增加 648.6 亿元。净融资额为-4591.5 亿元，较前一周减少 4643.8 亿元。本周存单到期量增加。本周存单到期量增加。本周存单到期总量 7818.4 亿元，较前一周增加 774.7 亿元。下周（4/28-4/30）存单到期量 3100.8 亿元。本周票据利率上行。本周票据利率上行。截至 4 月 24 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.12%、1.06%、1.14%、1.14%，较 4 月 18 日分别变动 2BP、1BP、6BP、6BP。机构行为跟踪

6、机构行为跟踪 本周（本周（4.21-4.25）现券主力买盘来自理财）现券主力买盘来自理财，净买入 849 亿元，较前一周买入规模有增加；现券主力卖盘来自股份行现券主力卖盘来自股份行，净卖出 1481 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 576 亿元，其中利率债减持 191 亿元，信用债增持 410 固定收益点评 2/19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 亿元，其他（含二永）增持 139 亿元。本周城商行净买入现券-1264 亿元，其中利率债减持 88 亿元，信用债减持 203 亿元，其他（含二永）减持 42 亿元。风险提示：风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期