【大公国际】收益权类资产证券化市场分析报告-250408（9页）.pdf

1、 专题研究专题研究|资产证券化资产证券化 1 收益权类资产证券化市场分析报告 目 录 发行统计发行统计 .2 2 证券特征证券特征 .4 4 创新产品创新产品 .6 6 历年违约产品统计历年违约产品统计 .7 7 相关政策相关政策 .7 7 总结与展望总结与展望 .8 8 2024 年，收益权类资产证券化产品发行数量及规模虽同比有所下降，但产品整体发行特征与国家政策导向高度契合，创新型产品的涌现也拓宽了收益权类证券化产品的边界。预计 2025 年，收益权类证券化产品将更加向服务实体经济、绿色经济、新能源科技等方向发展；同时，随着日益趋严的监管环境，产品也将更加标准化、透明化并实现稳健发展。发行

2、发行概况概况：2024 年，收益权类资产证券化产品的发行数量及发行规模同比均有所下降；基础资产以补贴款为主；原始权益人/发起机构以电力企业、能源企业及城市基础设施建设企业为主。证券特征证券特征：2024 年，收益权类资产支持证券的优先级信用等级均在 AA+sf及以上，整体信用质量较好；在相同的信用等级下，不同发行主体的发行利率差异较大。创新产品创新产品：2024 年，收益权类资产证券化市场出现了一些创新型产品，创新点高度聚焦于新能源、绿色领域的基础资产，与国家当前所大力推行的政策导向高度契合。违约情况违约情况：2024 年，收益权类资产证券化产品未发生调级及违约等情况。回顾往年收益权类资产证券

3、化产品违约产品案例，一旦基础资产的现金流陷入恶化状态，发行主体的经营状况实现逆转与恢复面临极大挑战，投资者通常在短期内难以获得足额偿付。总结及展望总结及展望：2024 年，收益权类资产证券化产品的发行与国家政策导向高度契合，创新型产品的涌现也拓宽了业务边界。未来与绿色经济、新能源新科技、公共服务相关且契合国家战略导向的收益权类资产证券化产品，有望持续稳健发展。分析师 吴 超 010-67413302 结构融资部 行业组长 刘书宇 010-67413345 结构融资部 分析师 黄丹妮 010-67413386 结构融资部 分析师 客户服务 电话：010-67413300 客服：4008-84-4

4、008 Email： 2025 年 4 月 8 日 专题研究 资产证券化 专题研究专题研究|资产证券化资产证券化 2 收益权类资产支持证券指依附于经营实体或标的资产、以评估预测的未来现金流作为基础资产发行的资产支持证券。收益权类资产证券化产品的基础资产具体包括特定原始权益人基于国家政策鼓励的行业及领域的基础设施运营维护，或者从事具备特许经营或排他性质的燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理等市政设施，公路、铁路、机场等交通设施，教育、健康养老等公共服务所产生的收入等。近年来，收益权类资产证券化产品的发行情况受到宏观环境和政策变化等多重因素影响。一、一、发行统计发行统计 2 2024024年，收

5、益权类资产证券化产品的发行年，收益权类资产证券化产品的发行数量数量及发行规模同比均有所下降；基础资产以补及发行规模同比均有所下降；基础资产以补贴款为主贴款为主；原始权益人原始权益人/发起机构发起机构以电力企业、能源企业及城市基础设施建设企业为主以电力企业、能源企业及城市基础设施建设企业为主。1 1、发行概况、发行概况 20202024 年，收益权类资产证券化产品的发行规模有所波动，20202022 年发行规模随着市场发展逐年增加，自 2023 年开始发行规模开始下降，系地方政府隐性债务风险防范化解工作指引等政策的发布，严控以公共服务收费权等名义融资所致。2024 年，收益权类资产证券化产品共计

6、发行 53 单，发行总规模 662.28 亿元。其中，在交易所市场发行的收益权类资产证券化产品 34 单，较 2023 年下降 2 单，发行规模 333.69 亿元，较 2023 年下降 12.96%；在银行间市场发行的收益权类资产证券化产品 19 单，较 2023 年下降 11 单，发行规模 328.60亿元，较 2023 年下降 43.82%。图1 20202024 年收益权类资产证券化产品发行情况及基础资产类型分布（单位：亿元、单）数据来源：WIND，大公国际整理 2024 年，收益权类资产证券化产品中，以补贴款作为基础资产的产品发行规模为 327.57亿元，占总发行规模的 49.46%