【研报】电子元器件行业动态分析：短期扰动风险持续释放静待下半年需求复苏-20200502[29页].pdf

1、 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 05 月 02 日 行业研究证券研究报告 电子元器件电子元器件 行业动态分析行业动态分析 短期扰动短期扰动风险持续释放风险持续释放，静待下半年需求复苏，静待下半年需求复苏 投资要点投资要点 2019 年行业整体业绩逐步回升，市场走势大幅反弹年行业整体业绩逐步回升，市场走势大幅反弹： 2019 年电子元器件行业 整体销售收入同比增长 12.9%， 净利润同比上升 23.5%， EPS 同比上升 11.7%， 净利润率为 3.8%，同比提高 0.4 个百分点。收入增速表现相对较弱，但是利润 端的表现显示出业绩面回升的趋势， 尤其是进入

2、 Q3 和 Q4，业绩恢复较为明显， 其中半导体二级行业业绩反弹幅度最大。与业绩面相对应，2019 年申万电子一 级行业指数上涨 73.8%，在 28 个一级行业中位列第一，走势显著强于大市，并 且半导体二级指数上涨 119.8%，在半导体行业业绩反弹以及国产化替代主题的 驱动下投资热情也随之高涨。 2020 年年二季度二季度疫情疫情冲击业绩冲击业绩影响或更显著影响或更显著： 2020 年一季度由于新冠疫情在全球 范围内爆发，行业普遍受影响，从业绩数据来看影响相对可控，2020 年一季度 电子元器件行业整体收入增速为 2.6%，净利润同比下降 10.2%，EPS 同比下降 19.0%，净利润率

3、为 3.2%，同比下降 0.5 个百分点。由于一季度订单来自于去 年四季度，供给端影响大于需求端，3 月份开始复工复产后追赶进度，整体业绩 面同比下滑幅度有限，但环比较弱，其中半导体行业由于存在传导效应 Q1 仍保 持了同比增长的业绩表现。 随着海外疫情大范围蔓延冲击到全球需求， 以及各国 进入封闭状态带来的产业链不畅通，A 股上市公司在一季度末库存环比 2019 年 末增加 8.3%，库存增加幅度显著大于过去三年一季度情况。在 Q2 产能恢复但 需求偏弱、库存高企的情况下，我们预计 Q2 的业绩或将受到更加显著的影响。 疫情不确定性风险持续释放，疫情不确定性风险持续释放，2020 上半年行业

4、面临挑战上半年行业面临挑战：目前国内疫情得到控 制产业链恢复，但海外不确定性仍然较大，从我们交流的情况看，目前产业链面 临的挑战主要在以下几个方面：1）消费电子：智能手机出货量预期明显下调， 预计全年整体出货量降幅超过 10%；2）半导体：Q2 预期显著疲软，市场需求 和库存管理趋于谨慎， 仅有国内新基建推进的服务器和通信类订单保持增长， 但 实际出货受影响；3）面板显示：短期内再次进入供过于求的不均衡状态。行业 内披露 2020 年上半年业绩展望的公司仅 31 家，披露率 12.6%（总 246 家）， 其中预增或续盈、扭亏的公司为 12 家，预减、预亏的公司 10 家，另有 9 家公 司披

5、露为不确定，行业市场不确定性相比过往年份更大。 投资建议投资建议：2019 年初至今行业指数持续反弹主要是对 2018 年大幅下跌后的估 值修复，以及 2019Q3 后来自业绩面支撑和主题投资热情的持续推高，目前行 业估值水平仍处于相对高位。而疫情的影响将在 Q2 充分释放，因此，我们对于 行业保持审慎对待、关注风险的建议，维持“落后大市-A”的评级，选择目前预 期影响较小的板块和上半年业绩可以把握的个股，综合考虑估值后进行投资选 择。子版块我们建议关注消费电子可穿戴设备和 PC、平板电脑相关产业链，半 导体关注国产化驱动下封测厂商以及安防板块。重点推荐公司为立讯精密 （002475）、长电科

6、技（600584）、长盈精密（300115）、莱宝高科（002106） 投资评级 落后大市-A维持 首选股票首选股票 评级评级 002475 立讯精密 买入-A 600584 长电科技 买入-B 300115 长盈精密 买入-B 002106 莱宝高科 增持-A 002415 海康威视 买入-A 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.78 -4.62 38.22 绝对收益 3.99 -6.90 38.21 分析师 蔡景彦 SAC 执业证书编号：S0910516110001 021-20377068 报告联系人 郑超君 021-20377169