【研报】电子行业点评：台积电业绩指引参考意义有限关注硅片国产替代-20200420[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 台积电业绩指引参考意义有限，关注硅片国产替代台积电业绩指引参考意义有限，关注硅片国产替代 2020 年年 04 月月 20日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 电子 -2.12 -9.93 23.05 沪深 300 5.10 -8.27 -6.82 司岩司岩 分析师分析师 执业证书编号：S0530520030001 0731-84779593 吴迪吴迪 研究助理研究助理 0731-89955760 相关报告相关报告 1 电子：电子行业

2、 2020 年 3 月行业跟踪：产业 链不确定性提升，二季度迎接考验 2020-04-16 2 电子：电子行业周观点：创业板电子一季报 预告展现韧性，二季度迎接考验 2020-04-13 3 电子：电子行业周观点：新基建对PCB 行业 影响偏长期，头部厂商逻辑分化 2020-04-07 重点股票重点股票 2018A 2019E 2020E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 生益科技 0.47 61.62 0.66 43.88 0.8 36.20 推荐 TCL科技 0.26 17.73 0.23 20.04 0.27 17.07 谨慎推荐 胜宏科技 0.49 42.84 0.5

3、8 36.19 0.79 26.57 推荐 立讯精密 0.66 63.77 0.88 47.83 1.33 31.65 推荐 韦尔股份 0.32 549.38 0.35 502.29 2.47 71.17 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：投资要点： 2020年年 4月第月第三三周电子指数涨跌幅为周电子指数涨跌幅为 1.20%， 板块个股涨跌幅中位数， 板块个股涨跌幅中位数 为为 0.63%。本周，申万电子指数涨跌幅为 1.20%，同期沪深 300、上证 50、创业板涨跌幅为 1.56%、2.21%和 3.62%。在申万 28 个行业中， 期间申万电子指数涨幅排名第 6。2020 年初至今，

4、申万电子指数累计 涨跌幅为 3.03%，在申万全部行业中排名 7。本周，在大盘整体反弹的 带动下，电子板块迎来反弹，整体呈现前低后高的走势，且成交量也 随之放大。子板块方面，半导体、PCB 涨幅较大，LED、消费电子跌 幅居前。随着一季度业绩陆续公布和二季度订单情况逐渐明朗，市场 在极度悲观情绪后迎来了情绪面的缓慢修复。一季度业绩较好的半导 体、PCB和部分消费电子龙头在后半周企稳反弹， 市场逐渐回归理性， 不再一味悲观避险。总体来看，资金对于电子板块观望情绪虽有一定 程度的减弱，但疑虑仍未完全消除，风格偏好上来说仍更愿意选择估 值调整到位、业绩确定性较高的细分行业。 从台积电一季度法说会看下

5、游需求结构变化从台积电一季度法说会看下游需求结构变化。由于产业链订单砍单传 导至上游晶圆制造和封测环节存在延迟效应， 因此我们从 2018年年初 iPhone 8、8plus、iPhone X 和 2018年年底 iPhone Xr、Xs、Xs max的 砍单看上游晶圆产业链的反应周期。我们选取 iPhone 芯片晶圆制造厂 台积电和晶圆封测厂日月光的月度营收数据，根据以上机型订单调整 幅度对照来看， 由于 2018年初订单削减叠加春节和消费电子季节性影 响，以及比特大陆 16nm和 12nm订单大幅增加推高 2018年 3月台积 电营收，从日月光 2018年 1-3月营收情况来看，整体较为平

6、稳（剔除 2月份春节影响）；从 2018年四季度订单削减情况来看，2019年 1月 营收下滑最为明显，且 2018年 11月和 12月当期均有一定反应，日月 光营收亦表现为单边下降。相较于 2019 年四季度 iPhone 出货势头较 好，台积电和日月光营收稳定且维持在高位，可以判断 2018年年初和 年底的 iPhone 订单调整对晶圆制造及封测的影响在 1-2个月左右。根 据台积电一季度略超预期和二季度持平的业绩指引，结合一季度新冠 疫情主要影响中国大陆需求，拆分一季度下游需求结构为“大陆手机 需求下滑、 在线办公需求增加、 基站建设需求下降+海外手机需求正常、 在线办公需求正常、基站建设