【华源证券】理财规模跟踪月报（2025年1月）：1月理财规模微增-250209（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人1 1 月理财规模微增月理财规模微增理财规模跟踪月报（2025 年 1 月）投资要点：投资要点：1 1 月理财规模微增月理财规模微增。我们测算，截至 2025 年 1 月末，理财规模合计 30.1 万亿元，1月份理财规模环比增加了 0.13 万亿元，2024 年理财规模增量 3.15 万亿元。我们认为，1 月理财规模增幅较小，主要原因有：1）理财对信用债的正反馈结束，1 月债市震荡，理财收益率

2、明显回落；2）部分大行注重 1 月存贷款的开门红，可能引导理财规模冲存款。20252025 年年 1 1 月部分股份行理财公司的理财规模增幅较大月部分股份行理财公司的理财规模增幅较大。截至 2025 年 1 月末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和信银理财，信银理财重回前三。截至 2025年 1 月末，四大行理财公司的理财规模均较年初有所下降，交银理财和中邮理财的理财规模则有所增长。截至 2025 年 1 月末，渤银理财的理财规模较年初增幅达16.0%；浦银理财次之，增幅达 7.7%，理财规模增量领先；光大理财位居第三，增幅达 6.6%。此外，民生理财、恒丰理财、招银理财的理财规模较年

3、初增幅均超过 4%。城农商行理财公司之中，苏银理财持续领跑，理财规模位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位。1 1 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率大幅回落月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率大幅回落。2025 年 1 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准下限为 2.37%。由于债券收益率大幅下降，2025 年新发理财产品平均业绩比较基准下限可能将接近 2.0%。截至 1 月 31 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.64%。1 月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率达 2.67%，较上月大幅回落。由于信用债收益率处于历史低位，2025

4、年固收类理财收益率或降至低位。中长期仍看多债市中长期仍看多债市，但但 20252025 年或如履薄冰年或如履薄冰。受非银同业存款定价规范落地及货币政策定调适度宽松等影响，24Q4 债市收益率大幅下行。当前，商业银行自营债券投资面临全曲线倒挂，债市提前反映了大降息的预期，可能已过度透支了 2025 年货币政策适度宽松的预期。我们认为，未来三五年，商业银行计息负债成本率将逐步下行，降息降准仍有空间，支撑债市走牛。但由于近一个季度债市收益率降幅大，或基本走完了 2025 年行情空间，且随着财政政策大幅发力，经济企稳的可能性上升，2025年债市投资或需要如履薄冰。我们建议，2025 年关注可转债、美元

5、债、以及港股红利股票的投资机会，大幅降低对境内纯债的投资收益预期。2 2 月债市关注信用债月债市关注信用债。我们认为，当前利率债及中长期限信用债皆缺乏配置价值，但短期走势主要看机构行为，与基本面关系较小。2025 年是理财估值方法整改年，股份行理财公司可能在理财规模增长方面靠前发力，2020-2024 年的 2 月份理财规模平均增量 0.58 万亿，我们预计 2025 年 2 月理财规模 0.5 万亿左右。由于利率债与信用债供给压力存在差异及 2 月理财规模可能季节性回升，且利率债收益率过低，我们预计 2 月信用债表现好于利率债，相较于债市更看好股市春季躁动行情。风险提示风险提示：财政政策大幅

6、超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。2 20 02 25 5 年年 0 02 2 月月 0 09 9 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页内容目录内容目录1.1.1 1 月理财规模微增月理财规模微增.4 42.2.理财公司理财规模理财公司理财规模-股份行理财公司规模诉求强股份行理财公司规模诉求强.5 53.3.20252025 年年 1 1 月固收理财收益率情况如何？月固收理财收益率情况如何？.6 64.4.投资投资建议：建议：202