【东海期货】东海贵金属周度策略：衰退与关税担忧再起，黄金再度震荡上行-250310（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号分析师：明道雨从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：联系人：郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758820邮箱：衰退与关税担忧再起，黄金再度震荡上行东海贵金属周度策略东海期货研究所宏观策略组2025-03-10黄金：观点总结&操作建议货币属性金融属性商品属性操作建议随着对美国经济增长放缓和关税影响的担忧升温，本周美元指数遭遇重挫，单周暴跌3.5%至103.81，创2022年11月以来最差表现。美债收益率下行进一步削弱美元吸引力。多重利空共振下，美元指数跌破104关键支撑，

2、技术面呈现破位下行态势，弱势格局短期或延续。本周美联储降息预期显著升温，推动贵金属市场维持多头格局。在非农就业报告公布后，美国利率期货预计今年将降息78个基点，即大约三次降息，每次25个基点，首次降息可能在6月。通胀降温与滞胀风险交织下，宽松路径预期持续压制美元，为贵金属提供核心支撑动能。中国央行已连续四个月增持黄金。未来中国央行增持黄金仍是大方向，重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向拉动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。截至2025.3.7当周，黄金SPDR持仓量为894.34，较前一周下降1.11%。白银SLV当周持仓量为13548.40，较前一周减少90.29。3000美元整

3、数点位压力显著，但受关税扰动以及美元走弱提振，金价短期内预计维持高位震荡的走势。黄金长期向上逻辑未改全球贸易摩擦升温、美元信用隐忧及央行购金需求仍为黄金提供支撑。下一阶段重点关注特朗普关税落地情况、美联储政策路径以及俄乌进展情况，对贵金属维持高位震荡，但中长期看多思路，若出现明显回调可陆续布局中长线仓位。白银：观点总结&操作建议宏观金融供需情况操作建议风险因素美国经济数据显露疲态，美国2月ADP就业远低于市场预期，亚特兰大联储的 GDPNow 模型预期大幅下调至衰退。叠加特朗普加征关税引发贸易摩擦担忧，推升避险需求，美元指数大幅走弱强化贵金属货币属性。地缘方面俄乌停火协议进展与欧美对俄政策分歧

4、持续扰动资产市场。全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20%。随着新能源、光伏、电子等领域的发展，白银需求将持续增长，而供应相对有限，支撑白银价格长期上行。白银近期涨势疲软，短期内上行动力不足，伴随黄金高位震荡，沪银存在一定回调压力。但供应缺口和货币属性在下方提供有利支撑，白银中长期向好逻辑不变，建议投资者紧盯黄金进行操作，若充分回调可分批次入场布局长线多单。美国下一阶段经济数据不及预期，关税政策变化，地缘局势发生重大变动行情回顾本周贵金属市场震荡上行，主要受美元走弱、降息预期及避险情绪支撑。美联储降息预期转向，沃勒认为美联储当下的政

5、策仍具备限制性，依旧存在良好降息前景。美国经济数据显露疲态，美国2月ADP就业远低于市场预期，亚特兰大联储的 GDPNow 模型预期大幅下调至衰退。叠加特朗普加征关税引发贸易摩擦担忧，推升避险需求，美元指数大幅走弱强化贵金属货币属性。地缘方面俄乌停火协议进展与欧美对俄政策分歧扰动市场，黄金现货溢价收窄但投资需求稳固。3000美元整数点位压力显著，但受关税扰动以及美元走弱提振，金价短期内预计维持高位震荡的走势。同时，黄金长期向上逻辑未改全球贸易摩擦升温、美元信用隐忧及央行购金需求仍为黄金提供支撑，白银短期利好逻辑不如黄金坚实，但受供应缺口托底跌幅相对有限。下一阶段重点关注特朗普关税落地情况、美联

6、储政策路径以及俄乌进展情况，对贵金属维持高位震荡，但中长期看多思路，若出现明显回调可陆续布局中长线仓位。伦敦金现沪金主力合约沪银主力合约伦敦银现数据来源：iFinD、东海期货研究所 随着对美国经济增长放缓和关税影响的担忧升温，本周美元指数遭遇重挫，单周暴跌3.5%至103.81，创2022年11月以来最差表现。美国经济数据走弱构成主要压力：2月非农新增就业15.1万大幅低于预期，ADP就业创七个月新低，加剧市场对经济放缓的担忧。亚特兰大联储的 GDPNow 模型大幅下调美国2025年第一季度GDP增长预期至-2.825%，是自2020年新冠疫情以来最悲观的美国经济预测。投资者普遍担心美国征收巨