【麦高证券】7月PMI数据点评：制造业PMI供需放缓，非制造业PMI保持扩张-250811（9页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告宏观研究报告宏观研究报告 撰写日期：2025 年 08 月 11 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 制造业制造业 PMIPMI 供需放缓，非制造业供需放缓，非制造业 PMIPMI 保持扩保持扩张张 7 7 月月 PMIPMI 数据点评数据点评 20252025 年年 7 7 月，传统生产淡季叠加高温暴雨天气影响，制造业景气度再月，传统生产淡季叠加高温暴雨天气影响，制造业景气度再度转弱，制造业度转弱，制造业 PMIPMI 录得录得 49.49.3 3%，较，较 6 6 月回落月回落 0.4pct0.4pct。从供需端来看，7 7 月

2、月制造业制造业产需端产需端双双回落双双回落。7 月生产指数虽仍处于扩张区间，但扩张幅度收窄，或反映企业生产活动正在趋缓，供给端扩张意愿减弱。新订单指数则环比下降，反映出国内需求动能走弱。产需均降，一方面说明前期企业“抢出口”,“抢转口”带来的短周期上升动能可能趋于乏力，另一方面也表明内需尚未有效接力，复苏基础偏弱。值得注意的是，7 月出厂价格指数在需求指数回落的情况下，较上月回升 2.1pct 至 48.3%，或反映了“治理低价无或反映了“治理低价无序竞争”的影响序竞争”的影响。7 7 月非制造业月非制造业 PMIPMI 指数保持扩展，指数保持扩展，从市场预期看，业务活动预期指数为55.8%，

3、比上月上升 0.2 个百分点，表明多数服务业企业对市场预期较为乐观。7 7 月月受近期部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业受近期部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工有所放缓，施工有所放缓，建筑业建筑业 PMIPMI 录得录得 5 50.60.6%，整体看来整体看来 7 7 月建筑业月建筑业 PMIPMI 的回落的回落更多体现短期扰动特征更多体现短期扰动特征，随着气候条件改善和重点项目集中开工，下月数据存在修复空间。7 7 月服务业月服务业 PMIPMI 小幅回落至小幅回落至 50.0%50.0%，在暑期假日效应的带动下，铁路运输、航空运输、邮政及文化体育娱乐

4、等与居民出行和消费密切相关的行业，商务活动指数均位于 60%以上的高位景气区间，业务总量保持较快增长。从业务活动预期指数来看，较上月上升 0.6pct 至 56.6%，表明多数服务业企业对市场预期较为乐观。风险提示：政策落地不及预期；全球经济恢复缓慢；有效内需不足。麦高证券麦高证券 研究发展部研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱： 联系电话：15210154632 联系人：黄章越 资格证书：S0650124060014 联系邮箱： 联系电话：13870460122 相关研究相关研究 关税博弈下的经济走向与资产配置（更正）2025.08.09 机遇挑战并存

5、，政策有望延续2025.08.05 蓄势待发，谋定而动：2025 下半年宏观经济及资本市场展望2025.07.30 经济仍有韧性，结构有所改善6 月及二季度经济数据点评2025.07.17 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 2 宏观研究报告 正文目录正文目录 1 71 7 月制造业月制造业 PMIPMI 小幅回落小幅回落 .3 3 2 72 7 月非制造业月非制造业保持扩张保持扩张 .4 4 3 73 7 月高频数据跟踪月高频数据跟踪 .6 6 图表目录图表目录 图表图表 1 1：制造业制造业 PMIPMI 历年变化（历年变化（%）.3 3 图表图表 2

6、 2：7 7 月月中型企业景气度回升中型企业景气度回升（%）.4 4 图表图表 3 3：非制造业非制造业 PMIPMI 与历史同期相比（与历史同期相比（%）.5 5 图表图表 4 4：建筑业建筑业 PMIPMI 与历史同期相比（与历史同期相比（%）.6 6 图表图表 5 5：服务业服务业 PMIPMI 与历史同期相比（与历史同期相比（%）.6 6 图表图表 6 6：汽车轮胎（全钢胎、半钢胎）开工率（汽车轮胎（全钢胎、半钢胎）开工率（%）.6 6 图表图表 7 7：高炉开工率（高炉开工率（%）.6 6 图表图表 8 8：欧元区制造业欧元区制造业 PMIPMI 与综合与综合 PMIPMI（%）.7