【国盛证券】纺织服饰行业周专题：服饰制造公司7月营收公布-250817（18页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：服饰制造公司服饰制造公司 7 月营收公布月营收公布 【本周专题】【本周专题】近期部分服饰制造公司公布近期部分服饰制造公司公布 2025 年年 7 月营收表现。月营收表现。2025 年 7 月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-8.8%/+0.5%/-2.9%（2025 年 1-7 月累计同比分别-4.8%/+5.3%/+8.7%），月度数据有波动。当前国际贸易环境及关税变化或对行业竞争格局带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单趋势。行行业层面

2、：东南亚国家服饰出口表现业层面：东南亚国家服饰出口表现持续持续好于中国，单月增速因政策预期影响有好于中国，单月增速因政策预期影响有波动。波动。2025Q2 以来越南服饰出口同比快速增长。1）中国：2025 年 17 月服装及衣着附件出口金额为 886.2 亿美元，同比-0.3%；纺织纱线织物及其制品出口金额为 821.2 亿美元，同比+1.6%。2）越南：2025 年 17 月纺织品出口金额 225.9亿美元，同比+13.7%（2024 全年累计为同比+11.5%）；鞋类出口金额 140.9 亿美元，同比+9.9%（2024 年全年累计为同比+12.3%）。【本周观点】【本周观点】服装家纺：服

3、装家纺：7 月消费环境延续波动复苏态势，居民服装消费保持平稳，持续关注月消费环境延续波动复苏态势，居民服装消费保持平稳，持续关注基本面稳健运营的细分运动鞋服板块。基本面稳健运营的细分运动鞋服板块。此前运动鞋服公司披露 2025Q2 流水，各综合性品牌终端销售呈现稳健增长的态势，同时库销比整体也维持在 4-5 左右的健康水平，7 月份来看考虑到消费环境整体仍处于波动复苏的态势下，我们预计各综合性运动品牌延续稳健趋势（但增速预计仍优于服装大盘）；与此同时，我们判断以迪桑特、可隆、索康尼为代表的细分赛道运动品牌增速在 2025 年仍然较快。运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】【安

4、踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport 为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 17 倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】【李宁】，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 18 倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 11 倍；关注高分红标的滔搏。品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 13 倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】【稳健医疗

5、】，对应 2025 年 PE 为23 倍；推荐估值具备吸引力的【波司登】【波司登】，FY2025 良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期业绩有望持续高质量增长，对应 FY2026PE 为 13 倍；关注比音勒芬、森马服饰。家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，我们预计 2025 年以来国内家纺业务运营稳健，同时全年来看美国家具业务亏损有望收窄，当前股价对应 2025年 PE 为 14 倍。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的

6、态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025 年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基【周大福、潮宏基】，受产品结构优化带动 FY2025 周大福经营利润同比增长 10%，周大福当前股价对应 FY2026PE为 19 倍，潮宏基股价对应 2025 年 PE 为 28 倍。服饰制造：东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制服饰制造：东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制造公司造公司 2025 年年-2026 年盈利预期表现。中长期竞争格局持续优化，具备一体年盈利预期表