【万联证券】银行行业月报：社融和信贷分化-250814（6页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 社融和信贷分化社融和信贷分化 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 银行银行行业月报行业月报 Table_ReportDate 2025 年 08 月 14 日 Table_Summary 事件事件：中国人民银行发布 2025 年 7 月金融统计数据报告、社融增量以及存量统计数据报告。投资要点：投资要点：7 7 月社融存量增速月社融存量增速 9.09.0%，增速增速较较 6 6 月月上升上升 0.0.1 1%：7 月，社融新增 1.16 万亿

2、元，同比多增 0.39 万亿元。7 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，政府加杠杆持续。7月政府债净融资规模1.24万亿元,同比多增0.56万亿元。7 月末，社融存量规模 431.3 万亿元，同比增速 9.0%，增速较 6 月上升 0.1%。其中，2025 年 1-7 月，政府债净融资额达到 8.9 万亿元，同比多增 4.87 万亿元。受季节性因素影响，信贷数据偏弱受季节性因素影响，信贷数据偏弱：受季节性因素的影响，7 月信贷数据偏弱。其中，企业端，6 月短贷改善，部分或受年中冲量因素的影响，7 月集中到期对企业贷款形成拖累。受收入预期等因素以及房地产成交回落的影

3、响，居民端加杠杆的意愿仍不足，后续预计个人消费贷贴息政策或有助于居民短贷的增长，不过需关注弹性。投资投资建议建议：受季节性因素的影响，7 月信贷数据偏弱，同期社融增速保持高位，体现为私人部门降杠杆，政府部门加杠杆的趋势不变。后续预计个人消费贷贴息政策或有助于居民短贷的增长，不过需关注弹性。另外，我们预计 M1 和 M2 的同比增速在三季度仍有改善空间。2025 年一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动或下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前

4、银行板块股息率仍具有吸引力，以及监管鼓励保险资金加大入市力度以及公募基金高质量发展行动方案的推出，资金持续增配银行板块方向明确。另外，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。风险因素：风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 理财存续规模环比上升 企业短贷融资回

5、升 货币供应改善 行稳致远 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：15311951011 邮箱： -10%0%10%20%30%40%50%银行沪深300证券研究报告证券研究报告 行业月报行业月报 行业研究行业研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 6 页$start$正文目录正文目录 1 7 7 月社融存量同比增速月社融存量同比增速 9.0%9.0%，增速较，增速较 6 6 月上升月上升 0.1%0.1%.3 2 受季节性因素影响，信贷数据偏弱受季节性因素影响，信贷数据偏弱.

6、3 3 M13 M1 同比增速同比增速 5.6%5.6%，增速环比继续回升增速环比继续回升.4 4 投资建议投资建议.5 5 风险提示风险提示.5 图表 1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%）.3 图表 2:当月分项数据同比变动（单位：亿元）.3 图表 3:表外融资规模变动（单位：亿元）.3 图表 4:新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%）.4 图表 5:居民端新增贷款结构图（单位：亿元）.4 图表 6:企业新增贷款结构图（单位：亿元）.4 图表 7:M1 和 M2 同比增速（单位：%）.5 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 3 页