【国盛证券】石油石化行业周报：本周原油震荡收涨-250803（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 石油石化石油石化 本周原油震荡收涨本周原油震荡收涨 本周原油价格短暂突破本周原油价格短暂突破 70 美元美元/桶后回落桶后回落，周均价环比上涨，周均价环比上涨。周内，市场担忧美对俄实施二级制裁影响俄油出口，油价走势偏强，7 月 30 日，WTI原油、布伦特原油分别于周中达到 70.00、73.24 美元/桶，此后再度回落。8 月 1 日，WTI 原油、布伦特原油分别收报 67.33、69.67 美元/桶，较上周分别+3.3%、+1.8%。供给：供给：OPEC+本轮增产行至尾声，后续行动值得关注。

2、本轮增产行至尾声，后续行动值得关注。自从 5 月以来，OPEC+已经连续四次增产，5-7 月累计增产超过 120 万桶/天；8 月增产高达 54.8 万桶/天，单月增产与累计增产量均为 2020 年沙特价格战以来的新高。OPEC+9 月计划再增产 55 万桶/天，OPEC+将在 9 月完成 220 万桶/天减产产能的全面恢复，仅 OPEC+国家的当前增产节奏已使全球原油供应富余。后续，延期至 2026 年底的 166 万桶减产计划的发展情况值得关注。非 OPEC+方面，根据 IEA 7 月报，2025 年非年非 OPEC+国家预计新增国家预计新增140 万桶万桶/天供应天供应（主要由美国、巴西

3、、加拿大和阿根廷等国贡献）。综合来看，IEA、EIA 7 月报对原油全年供给增量的预测分别为 210 万桶/天、180 万桶/天，IEA 的预测值较年初增长了 30 万桶/天）。需求：美国非农数据爆冷推升降息预期，疲弱的原油需求或受提振需求：美国非农数据爆冷推升降息预期，疲弱的原油需求或受提振。8 月1 日，美国劳工部报告显示，7 月美国非农就业人数仅增加 7.3 万人，不及市场预期，同时大幅下修历史月份数据，将 6 月新增就业人数从 14.7 万人下修至 1.4 万人。一方面，劳动力市场走弱加剧了市场对石油需求放缓的担忧；但另一方面，市场对美国后续降息预期升温，不排除有降息提振原油需求的可能

4、性。虽然就业市场的疲软表现为原油需求前景带来了多重不确定性，但仅从需求基本盘来看，IEA、EIA 对原油新增需求的预测均不及新增供给量，且较年初已有明显下调，其中 IEA 7 月报中提及原油新兴市场消费疲软，其对 2025 年原油需求增量预测值为70 万桶/天，较年初收缩 40 万桶/天，并表示此需求增量创下 2009 年最低增幅 除 2020 年疫情外）。与 IEA 下调趋势相一致，EIA 7 月报对 2025 年需求增量的预测值为 80 万桶/天，较年初下降 50 万桶/天。库存：库存：原油原油大幅累库，库存增幅创大幅累库，库存增幅创 25 周以来新高。周以来新高。原油库存方面原油库存方面

5、，7 月25 日当周，美国商业原油库存大幅增加 769.8 万桶（前值为-316.9 万桶），库存增量录得 2025 年 1 月 31 日当周以来最大值。成品油库存方面成品油库存方面，7 月25 日当周，美国汽油库存较上周-272.4 万桶，汽油消费出现季节性回升。油价的支撑在哪里？油价的支撑在哪里？根据达拉斯联储 2025Q1 调研报告：新井边际新井边际成本成本：美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为 65 美元/桶，其中大型企业 截至2024 年 Q4 原油日产量超 1 万桶）的盈亏平衡价约为 61 美元/桶。平均平均运营运营成本成本：美国油气公司认为能满足现有油井运营费用的油价范围为

6、26-45 美元/桶不等，其中大型企业为 31 美元/桶。美国新开页岩油产量占美国页岩油供应量的比重约为 43%（2023 年），未必能形成充足支撑，故年初以来油价数次跌破边际成本支撑 65 美元/桶）。作为参考，达拉斯联储 Q2 调研报告中显示，约 61%的美国油气企业高管认为若 WTI 油价保持 60 美元美元/桶桶，所属公司产量将略降；46%的高管认为若 WTI 油价保持 50 美元美元/桶桶，所属公司产量将显著下降。风险提示：风险提示：国际贸易摩擦加剧、需求不及预期、OPEC+增产计划调整等。增持增持 维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师