【民生证券】晶晨股份（688099）-2025年半年报点评：战略新品促结构优化，关注平台型SOC重估潜力-250814（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 晶晨股份（688099.SH）2025 年半年报点评 战略新品促结构优化，关注平台型 SOC 重估潜力 2025 年 08 月 14 日 事件：8 月 12 日，晶晨股份发布 2025 年半年度报告，公司 25H1 实现收入 33.30 亿元，同比增长 10.42%；实现归母净利润 4.97 亿元，同比增长 37.12%；实现扣非归母净利润 4.57 亿元，同比增长 34.48%.其中，公司 2Q25 实现收入 18.01 亿元，同比增长 9.94%，环比增长 17.72%；实现归母净利润 3.08 亿元，同比增长

2、31.46%，环比增长 63.91%。智能化技术驱动需求增长，营收、出货量双高增。2025 年公司经营业绩持续向好，新产品上市后销售规模不断增长，同时持续提升内部运营效率。多重因素作用下，公司 25H1 的营收和净利润均实现高增，毛利率达 36.80%，同比提升 1.43pct。此外，受益于智能家居市场需求增长及端侧智能技术渗透率提升，公司 2Q25 的营收和出货量均创单季度历史新高。其中，智能家居类芯片 2Q25销量同比增长超 50%；W 系列产品 25H1 实现出货量超 800 万颗。展望后续，公司还将不断挖掘未来潜力市场，并在端侧智能、高速连接、无线路由、智能汽车等重点领域长期保持研发投

3、入与市场开拓，持续推出新品驱动业绩增长，预计 3Q25 和 2025 年全年经营业绩将同比进一步增长。坚守研发投入，战略新品驱动成长。公司持续加大研发投入，25H1 投入研发费用 7.35 亿元，同比增加 0.61 亿元。在“瞄准大市场、确定性机会、集中投入、高质量研发”的原则指导下，公司持续升级主力在售产品，保持主力的 S 和T 系列产品份额和毛利率稳步提升，在全球构筑极强的竞争力和护城河，为研发提供稳定的现金流。此外，公司近年来重点投入的一批战略新品在 2025 年均以较快速度突破百万级的规模商用门槛，带动公司芯片整体销售迅速成长，在 2Q25 单季度实现出货量接近 5000 万颗。多元化

4、布局进展顺利，关注平台型 SOC 重估潜力。凭借近几年的持续高投入，公司逐步从传统的机顶盒 TV 芯片厂转型为通用型平台 soc 和 Wi-Fi 公司：1）Wi-Fi 芯片：公司自主研发的高速数传 Wi-Fi 和蓝牙二合一集成芯片，目前已推出两代产品。其中，二代的 Wi-Fi 6 产品已取得运营商市场突破，2Q25 销量突破 150 万颗，环比增长 120%以上，在 W 系列占比快速提升至接近 30%；2）智能端侧算力芯片：公司各产品线已推出 19 款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，25H1 合计出货超 900 万颗，超过 2024 年全年出货量；3）6nm 芯片：自 24H2 推出后，芯

5、片商用持续加速，1Q25 突破百万颗，2Q25突破 250 万颗，2025 年全年销量有望达到千万颗以上。投资建议：考虑到公司产品线持续扩张，新品市场表现优异，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 10.62/14.84/18.40 亿元，对应 PE为 31/22/18 倍，考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,926 7,444 9,087 10,813 增

6、长率（%）10.3 25.6 22.1 19.0 归属母公司股东净利润（百万元）822 1,062 1,484 1,840 增长率（%）65.0 29.2 39.7 24.0 每股收益（元）1.95 2.52 3.52 4.37 PE 40 31 22 18 PB 5.1 4.6 3.9 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 13 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：77.83 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.晶晨股份（688099.SH