【华鑫证券】安琪酵母（600298）-公司事件点评报告：主业稳步放量，盈利端持续优化-250815（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 1515 日日 主业稳步放量主业稳步放量，盈利盈利端持续端持续优化优化 安琪酵母安琪酵母（600298.SH600298.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-08-14 当前股价（元）35.62 总市值（亿元）309 总股本（百万股）868 流通股本（百万股）857 52 周价格范围（元）29.75-38.12 日均成交额（百万元）283.97 市场表现市场表现 资料来源：Wi

2、nd，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、安琪酵母（600298）：需求稳步修复，海外延续高增2025-05-06 2、安琪酵母（600298）：需求稳步修复，海外延续高增2025-04-13 3、安琪酵母（600298）：需求持续回暖，关注产能落地2024-11-03 2022025 5 年年 8 8 月月 1414 日日，安琪酵母安琪酵母发布 2025 年半年度报告。2025H1 营收 78.99 亿元（同增 10%），归母净利润 7.99 亿元（同增 16%），扣非归母净利润 7.42 亿元（同增 24%）。2025Q2 营收 41.05 亿元（同增 11%），归母净利润 4.29 亿元

3、（同增 15%），扣非归母净利润 4.05 亿元（同增 34%）。投资要点投资要点 成本成本延续下行延续下行，盈利能力优化盈利能力优化 2025Q2 毛利率同增 2pct 至 26.19%，主要系糖蜜成本下降叠加海运费压力减轻所致，2025 年以来糖蜜价格延续下降趋势，公司已完成大部分采购动作，锁定低价原料，毛利率预计 持 续 优 化。2025Q2销 售/管 理 费 用 率 分 别 同 增0.1pct/0.2pct 至 5.57%/3.37%，净 利 率 同 增 1pct 至10.82%，盈利能力持续提升。主业稳步放量主业稳步放量，海外延续高增海外延续高增 分产品来看分产品来看，2025H1

4、发酵产量 22.8 万吨（同增 12%），主导产品订单完成率 99.5%以上，2025Q2 酵母及深加工产品营收29.81 亿元（同增 12%），主要系量增贡献，随着子公司扩建与云南普洱二期建设推进，产能预计持续释放；2025Q2 制糖产品营收 2.28 亿元（同增 20%）；此外公司积极推进战略新品酵母蛋白推广动作，依托原有渠道资源进行市场导入，多家客户保持稳定合作。分区域来看，分区域来看，2025Q2 国内/国外营收分别为 23.05/17.78 亿元，分别同比 4%/22%，国内销售环比改善，截至 2025H1 海外经销商数量较年初净增加 315 家至6343 家，海外市场延续高增，20

5、25 年初俄罗斯、埃及产能投产，发挥海外低价原料优势，印尼工厂预计 2026 年投产，后续公司持续通过海外扩产/并购等动作提升全球竞争力。盈利预测盈利预测 国内年初推进事业部架构调整，Q1 磨合期结束后，中后台效率持续提升，目前糖蜜价格下行趋势延续，伴随各项目建成投产，产能瓶颈逐渐突破，预计业绩持续改善。根据 2025 年半年报，结合股本变化，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为1.81/2.06/2.31 元（前值为 1.80/2.06/2.31 元），当前股价对应 PE 分别为 20/17/15 倍，维持“买入”投资评级。-100102030(%)安琪酵母沪深300公公司司研研

6、究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）15,197 16,769 18,369 19,891 增长率（增长率（%）11.9%10.3%9.5%8.3%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）1,325 1,568 1,791 2,005 增长率（增长率（%）4.1%18.3%1