【国盛证券】柳钢股份（601003）-华南区域龙头，盈利加速增长-250808（27页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 柳钢股份（柳钢股份（601003.SH）华华南区域龙头，盈利加速增长南区域龙头，盈利加速增长 核心看点：核心看点：公司作为华南区域龙头，历史盈利弹性明显，同时成本控制能力突出，2020 年起子公司广西钢铁防钢基地逐步投产，公司板材占比已显著提升，在产能增量空间及产品结构加速优化的背景下，盈利有望加速增长。当前公司市值与重置成本的比值处于低估值状态，具备较强战略投资价值。公司产量增长空间公司产量增长空间较较大大，产品结构加速优化，产品结构加速优化：国内钢材消费结构持续优化。投资用钢比重进一步下

2、降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企业竞争能力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。公司产品结构自 2020 年起逐步优化，2024 年板带材占比达到 54.3%，符合行业未来发展趋势。随着防钢基地 2024 年完成全部产能建设，公司与控股股东柳钢集团同业竞争有望逐步解决，一方面产能潜在增量高达 27.8%，另一方面在行业盈利修复背景下，公司外售钢坯比例或将进一步收缩，轧材占比提高有望持续增强公司盈利能力。公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力。公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力。公司在人均产钢、人均薪酬、吨钢费用折旧等方面具备显著竞争优势，

3、吨钢利润等数据显示公司盈利弹性较大；防钢基地建成后，公司后续开支有望回落，未来具备显著降费与分红抬升空间。从可比公司市值与固定资产原值的比率来看，股份近五年估值高位水平在 0.56 倍左右，截至 2025 年 8 月 8 日仅为 0.33 倍，后续行业景气度回升、盈利修复趋势有望带动估值持续向上修复。投资建议。投资建议。公司为华南区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望在新产能投产后持续修复，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近五年估值高位水平在 0.56 倍左右，对应市值为 26

4、6 亿左右，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求及产出规模测算可能存在偏差，新业务发展存在不确定性。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 普钢 08 月 08日收盘价（元）6.12 总市值（百万元）15,684.29 总股本（百万股）2,562.79 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）153.65 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023

5、A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）79,665 70,132 71,918 73,160 74,445 增长率 yoy（%）-1.3-12.0 2.5 1.7 1.8 归母净利润（百万元）-1,012-433 988 1,377 1,837 增长率 yoy（%）56.8 57.2 328.2 39.4 33.4 EPS 最新摊薄（元/股）-0.39-0.17 0.39 0.54 0.72 净资产收益率（%）-11.5-5.2 10.5 12.8 14.6 P/E（倍）15.9 11.4 8.5 P/B（倍）1.8 1.9 1.7 1.5 1.2 资料来源：W

6、ind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 08 日收盘价 -10%34%78%122%166%210%2024-082024-122025-042025-08柳钢股份沪深3002025 08 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 19766 1