【研报】电子行业：代工市场格局已变未来已来-20200518[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 代工市场格局已变，未来已来代工市场格局已变，未来已来 2020 年年 05 月月 18日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 电子 8.99 -9.31 61.50 沪深 300 1.91 -3.57 7.24 司岩司岩 分析师分析师 执业证书编号：S0530520030001 0731-84779593 吴迪吴迪 研究助理研究助理 0731-89955760 相关报告相关报告 1 电子：电子行业周观点：中芯国际回归的意 义和连锁反应

2、2020-05-11 2 电子：电子行业周观点：盈利能力有所恢复， 疫情推动行业集中度走高 2020-05-06 3 电子：电子行业周观点：台湾电子龙头 Q1 业绩增速分化，静待下游需求明朗 2020-04-27 重点股票重点股票 2019A 2020E 2021E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 生益科技 0.52 61.52 0.80 39.99 1.02 31.36 推荐 TCL科技 0.23 22.57 0.27 19.22 0.33 15.73 谨慎推荐 胜宏科技 0.94 25.96 0.79 30.89 1.03 23.69 推荐 立讯精密 0.88 54.8

3、1 1.23 39.21 1.62 29.77 推荐 韦尔股份 0.54 397.96 2.47 87.00 3.46 62.11 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：投资要点： 2020年年 5月第月第 2周电子指数涨跌幅为周电子指数涨跌幅为 2.17%， 板块个股涨跌幅中位数， 板块个股涨跌幅中位数 为为 1.08%。本周，申万电子指数涨跌幅为 2.17%，同期沪深 300、上证 50、创业板涨跌幅为-1.28%、-1.86%和-0.04%。在申万 28个行业中， 期间申万电子指数涨幅排名第 1；2020 年初至今，申万电子指数累计 涨跌幅为 12.30%，在申万全部行业中排名 4。 从三

4、个层面看代工行业格局的变化和趋势从三个层面看代工行业格局的变化和趋势。我们认为，代工产业未来 依然能维持整体规模的增长。代工模式在生产成本上更具优势，代工 产业的增长源于品牌厂商降本增效的需求。此外，下游消费市场呈现 市场向龙头品牌集中的趋势，虽然整体市场规模保持稳定，但龙头厂 商会有一定程度的增长。代工产业集中度持续并继续提升的原因可以 从以下三个方面考虑：首先，代工竞争的本质是成本竞争，龙头代工 厂有更强的成本管控能力。其次，龙头代工厂客户结构相对完善的同 时，与大客户的联系也十分紧密。此外，从技术趋势上看，为适应智 能手机性能升级、空间节省以及轻薄化的需求，模组化 SiP 将成为智 能手

5、机的趋势之一。长期以来，富士康在苹果终端代工领域占据绝对 领先地位，苹果公司亦有意寻找其他代工组装供应商以降低对富士康 的依赖。结合 SiP 未来在智能手机、可穿戴设备中的比重提升趋势来 看，拥有机壳制造能力、具备 SiP 技术经验以及优秀的垂直整合能力 的代工组装厂更有可能在竞争中脱颖而出。目前来看，代工组装市场 的格局出现了微观变化，具备优秀基因的选手值得长期跟踪。 维持行业“同步大市”评级。维持行业“同步大市”评级。截至 5月 8日，申万电子整体法估值为 42.15倍， 估值处于历史后 42.51%分位； 申万电子中位数法估值为 49.89 倍，估值处于历史后 46.11%分位。在海外需

6、求整体不确定性提升的情 况下，正如我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性 和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈 利能力的影响，结合宏观、行业等因素，维持行业“同步大市”评级。 风险提示：风险提示：产业链面临缺料风险产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期需求下滑幅度可能超出预期、现金现金 流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓 延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期 -4% 11% 26% 41% 56% 7