【民生证券】中国移动（600941）-2025年半年报点评：经营业绩稳健，持续发力AI+-250810（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国移动（600941.SH）2025 年半年报点评 经营业绩稳健，持续发力 AI+2025 年 08 月 10 日 事件：2025 年8 月7日，公司发布2025年半年报，上半年实现营收5437.69亿元，同比下降 0.5%，实现归母净利润 842.35 亿元，同比增长 5.0%，实现扣非归母净利润 783.66 亿元，同比增长 7.3%。公司经营业绩稳健，各业务板块稳步发展：2025 年上半年的营收结构来看，按应用领域划分，1）个人市场：上半年营收 2447.27 亿元，同比下降 4.1%，占主营业务收入的比例为

2、 52.4%，5G 网络客户达 5.99 亿户，渗透率 59.6%，移动ARPU 值为 49.5 元，保持行业领先；2）家庭市场：上半年营收 749.89 亿元，同比增长 7.4%，占主营业务收入的比例为 16.1%。其中，家庭宽带营收 559.36亿元，同比增长 9.3%，智慧家庭营收 185.04 亿元，同比增长 2.4%，家庭客户综合 ARPU 达到 44.4 元，同比增长 2.3%；3）政企市场：上半年营收 1182 亿元，同比增长 5.6%，占主营业务收入的比例为 25.3%。，政企客户数量达到 3484万家，净增 225 万家。移动云收入达 561 亿元，同比增长 11.3%，5G

3、 专网收入达 61 亿元，同比增长 57.8%；4）新兴市场：上半年营收 290.77 亿元，同比增长 9.3%，占主营业务收入的比例为 6.2%。分红派息方面，2025 年中期每股派息 2.75 港元，同比增长 5.8%，公司表示 2025 年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较 2024 年将进一步提升。资本开支方面，上半年投入584 亿元，全年计划不超过 1512 亿元，资本开支占收比将继续下降。持续发力“AI+”，夯实“供给者、汇聚者、运营者”的自身定位：公司持续强化算力供给，当前总智算规模（FP16）达 61.3EFLOPS，其中自建智算规模（FP16）为 33.3EF

4、LOPS，对外服务 IDC 机架超 66 万架。大模型加速突破，全栈自主可控、行业深度赋能、多模态领先、安全可信可靠的“九天”通专大模型矩阵全新升级到 3.0，重点布局能源、交通、新型工业化、医疗、教育等超 50 款行业大模型。打造多模型和智能体聚合服务引擎 MoMA，实现大小模型、不同模态、各类工具链与智能体的自主选择、最优匹配。大数据加速汇聚，打造超 200款多模态数据标注治理工具，建成覆盖 32 个行业、超 3,500TB 通用高质量数据集。“AI+”应用方面，上半年公司 AI+DICT 签约项目达到 1485 个，联合能源、水利、农业等行业央企共建行业大模型，赋能新型工业化。面向千家万

5、户，推动全量产品和服务嵌入 AI，“AI 化产品”客户合计近 2 亿户。发布 AI 智能助理灵犀智能体 2.0，月活跃客户突破 6,000 万户。联合行业龙头企业，发布 AI 智能终端、智能机器人、智能网联汽车等首批信息消费“新三样”产品。投资建议：我们预 计公 司 2025/2026/2027 年归母净利润 分别为1458.39/1539.46/1626.84 亿元，对应 PE 分别为 16x/15x/15x。维持“推荐”评级。风险提示：AI 发展不及预期，行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,040,759 1,

6、086,113 1,136,162 1,189,513 增长率（%）3.1 4.4 4.6 4.7 归属母公司股东净利润（百万元）138,373 145,839 153,946 162,684 增长率（%）5.0 5.4 5.6 5.7 每股收益（元）6.40 6.75 7.12 7.53 PE 17 16 15 15 PB 1.8 1.7 1.6 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 08 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：109.99 元 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 分析师 范宇 执业证书：S010052