【研报】电子行业2020年策略报告：决心不改、前景可期-20200106[52页].pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 电子行业电子行业 2020 年年策略报告：策略报告：决心不改、前景可期决心不改、前景可期 相关研究：相关研究： 1. 模拟芯片步步高升、 国产龙 头备受青睐 2019.11.15 2. 射频前端芯片在5G时代下 的国产化前景2019.12.16 行业评级：行业评级：增持增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 4.61 10.64 41.99 绝对收益 12.25 19.30 81.57 注：相对收益与沪深 300 相比 分析分析师：师：方霁 证书编号：证书编号：S0500519080001 Tel：(8621) 387

2、84580-8276 Email： 地址：地址：上海市浦东新区陆家嘴环路 958号华能联合大厦5层湘财证券研 究所 核心核心要点：要点： 电子行业电子行业 2 2019019 年全行业涨幅第一，年全行业涨幅第一，分母端风险溢价分母端风险溢价或或为为主要因素主要因素 全球电子股票指数 2019 年全线大涨，费城半导体涨 58%，台湾电子涨 52%，我国电子指数涨 75%。电子板块中半导体涨 121%最高，涨幅超过 200%个股 （含次新） 超 20 个。 电子行业前 3 季度营收与净利润同比 7.99%、 3.32%，低于前 3 年平均。电子行业 PE 从年年初 23 上涨到 43，同期沪深 3

3、00 从 12 上升到 15。PB 从 2.3 上升到 4.6，同期沪深 300 从 1.3 上升到 1.5。 我们认为 2019 年电子大涨主要是市场预期盈利上升、 行业周期见底、 风险偏好增强、中美贸易好转、国产化加速预期上升、5G 驱动等因素。 电子半导体产业自上而下显示行业周期电子半导体产业自上而下显示行业周期 2 2019019 年见底年见底 2 2020020 年料回暖年料回暖 半导体上游设备与材料周期见底，2020 年料回暖。2019Q3 半导体全球设 备同比-6.19%，跌幅收窄。北美半导体 11 月出货额同比 9.1%，累计同比 -15.4%；日本 11 月出货额同比-9.7

4、%，累计同比-13.8%。半导体晶圆出货 面积 2019Q2 同比-5.6%，累计同比-3.36%。整体上设备数据逐步好转，材 料数据有望 2019 年下半年见底。整体上游消费端中国区销售额与占比在 不断上升。上游传导下游有 1-2 年周期，预期 2020 年行业回暖。中游产 品 10 月销售同比-13.10%，累计同比-13.13%；中国同比-10.2%，美洲同比 -27.1%。销售端跌幅收窄，逐步见底，中国区销售需求好于全球。下游手 机、电脑、服务器、汽车电子、AI、IOT 等行业有望在 2020 年 5G 驱动 下超预期成长，从而拉动行业需求增长。 中美贸易获得短期和解，我国长期工程师红

5、利决定产业升级趋势不改中美贸易获得短期和解，我国长期工程师红利决定产业升级趋势不改 2018 年中美贸易以来，关税与实体清单是制约我国电子行业发展关键之 一。2019 年从越演欲烈到逐步缓和阶段和解，边际影响降低。但我国在 高端技术领域与美国差距较大，议价依然较弱， 华为对美依存度较大。 但 是我国才积累雄厚，近 20 年累计高校毕业生 9083 万，本科生 4080 万。 大陆人均年收入为美国的 1/4、韩国的 1/3、中国台湾的 1/2。人力资本 是科技行业发展关键，在产品全球化背景下我国工程师性价比优势依存。 我国半导体产业链国产化有望加速，消费电子随我国半导体产业链国产化有望加速，消费

6、电子随 5G 驱动继续高增长驱动继续高增长 我国 2018 年净进口芯片 2274 亿美元，多款高端芯片国产化不足 5%。半 导体设备与材料龙头无我国企业， 产业链自上而下国产化空间巨大。 2020 年有望加速国产替代，在设备、材料、存储器、射频、电源 IC 等多环节 机会犹存。消费电子 TWS 耳机超预期高增长，多摄像头渗透率快提升。 投资建议投资建议 短期警惕估值回调，长期看细分龙头企业价值不减。维持“增持”评级。 风险提示风险提示 贸易战继续恶化；下游需求超预期下滑；国产化不及预期。 证券研究报告证券研究报告 2020 年年 01 月月 06 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业行业