睿昂基因-投资价值分析报告：血液病领域领先企业技术积淀促业务多元发展-220726（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 7 月 26 日 公司研究公司研究 血液病领域领先企业，技术积淀促业务血液病领域领先企业，技术积淀促业务多元多元发展发展 睿昂基因（688217.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）公司公司是是国内国内血液病血液病分子分子诊断诊断领先领先企业企业：公司是一家聚焦肿瘤领域，拥有自主研发检测产品和检测服务的生命科学企业。公司多年深耕血液病检测领域，其中公司自主研发的“白血病相关融合基因检测试剂盒”与“免疫球蛋白基因重排检测试剂盒”是白血病和淋巴瘤检测领域首个获证产品，2022 年 3 月获批上市的白血病检测升级产品“白血病相关

2、 15 种融合基因检测试剂盒”（佰睿达）将助力公司实现在血液病检测市场的迭代扩容。公司的核心业务血液病检测产品增长稳健，2018-2021 年营收复合增速近 20%。我们预计随着公司在研产品的持续获批，获批产品打开新的成长空间，叠加股权激励和营销改革的带来的新动力，公司将迎来业绩的快速增长。核心技术实力强劲核心技术实力强劲，产品产品市场份额领先，逐步开始多元化布局打开成长空间：市场份额领先，逐步开始多元化布局打开成长空间：公司目前不断推进血液病、淋巴瘤检测产品的研发，促进产品的更新升级，据披露，白血病检测产品已进入全国前 100 家血液病医院中的 79 家，15 种融合基因产品也将于 2022

3、 年开始贡献收入，并有望于 2023 年营收突破 1 亿元；淋巴瘤业务，公司已与 130 余家三甲医院和配送商达成合作，并将逐步与全国超过 1000 家医院合作，有望于 2024 年突破亿元规模。公司的实体瘤业务在现有产品的基础上，积极寻求和阿斯利康等药企的合作，T790M 实体瘤检测产品预计将于 2022 年底前获得三类医疗器械证书，该产品将带动公司实体瘤业务加速增长。公司在传染病检测、科研服务等业务领域亦有涉足，完成“试剂+设备+服务”三位一体布局。子公司思泰得生物在上海疫情期间及时转换业务，为公司带来一定的业绩贡献。此外，公司在数字 PCR 仪等新技术方面的布局与拓展具有前瞻性，凭借产学

4、研开发平台，公司将保证产品的梯队结构。股权激励股权激励和和营销改革营销改革逐步落实逐步落实，助力助力公司成长公司成长进入加速阶段：进入加速阶段：今年，公司对高级管理人员、核心技术人员、技术和业务骨干人员等 193 人实施限制性股权激励计划，人员覆盖广泛，激励与考核并存，深度捆绑核心员工利益，充分调动员工积极性，助力公司高质量发展。同时，公司深入开展营销改革，对原有销售体系进行重组，抽调骨干人员成立开发团队，负责全国新医院、新科室的开发与招标工作，并针对各产品特点，推行不同的营销策略，加速产品的快速入院，股权激励和营销改革将为公司的业绩加速助力。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司为

5、血液病分子诊断领先企业，同时在实体瘤、传染病等领域也具有一定的技术储备，随着新产品的不断推出，新的市场空间的打开，以及营销改革的不断推进，我们预计公司将呈现加速增长的趋势。我们预测公司 2022-2024 年 EPS 为 0.77/0.99/1.36 元，现价对应 22-24 年 PE 为48/37/27 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：新产品研发上市进度不及预期风险、入院渠道拓展不及预期风险新产品研发上市进度不及预期风险、入院渠道拓展不及预期风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023

6、E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）285 291 374 485 624 营业收入增长率 11.53%2.11%28.68%29.62%28.57%净利润（百万元）39 47 43 55 76 净利润增长率 7.69%22.26%-9.89%29.62%36.62%EPS（元）0.93 0.85 0.77 0.99 1.36 ROE（归属母公司)（摊薄）5.99%5.33%4.58%5.60%7.11%P/E 40 43 48 37 27 P/B 2.4 2.3 2.2 2.1 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-07-25；注：2020