嘉信理财：混业经营发挥协同效应“双效应”叠加转化为盈利增长动力-220727（43页）.pdf

1、嘉信理财：变革创新，持续转型嘉信理财：变革创新，持续转型百舸争“财”，谁主沉浮？百舸争“财”，谁主沉浮？系列报告之四系列报告之四西部证券研发中心非银行业首席分析师 罗钻辉 S0800521080005联系人 孙冀齐 131627700492022年7月27日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部的免责声明2核心观点核心观点 嘉信理财成立于嘉信理财成立于1971年年，发展历经发展历经“折扣经纪商折扣经纪商-资产集合商资产集合商-互联网经纪商互联网经纪商-综合金融服务商综合金融服务商”升级转型过程升级转型过程。美国允许混业经营后，公司完成了证券经纪、财富管

2、理、零售银行三大支柱业务布局；通过外延收购与内生增长，实现科技赋能、业务拓展、规模扩大、服务升级并完善平台建设，综合服务能力快速提升。截至2021年末，公司AUM达8.14万亿美元，总收入达185.2亿美元，税前利润为43亿美元；其中，资管业务贡献收入42.47亿美元，占总收入的25%。我们认为我们认为，公司的公司的AUM与经纪账户数增与经纪账户数增加加，推动资管推动资管、银行与经纪业务三驾马车齐驱；同时银行与经纪业务三驾马车齐驱；同时，业务间协同效应持续显现业务间协同效应持续显现，助力收入增速高于成本增速助力收入增速高于成本增速，有效形成规模有效形成规模效应效应，进一步推动公司盈利能力提升进

3、一步推动公司盈利能力提升。就财富管理业务而言就财富管理业务而言，我们认为其商业模式以资产管理业务为主我们认为其商业模式以资产管理业务为主，创新性产品服务助力流量持续变现创新性产品服务助力流量持续变现。此外此外，经纪业务是财富经纪业务是财富管理业务的客户载体管理业务的客户载体，交叉销售帮助资产管理业务引流交叉销售帮助资产管理业务引流。公司多样化公司多样化、一站式的基金产品与创新性咨询服务驱动一站式的基金产品与创新性咨询服务驱动AUM增长增长，差差异化费率既能吸引异化费率既能吸引AUM流入流入，又能保证业务收入又能保证业务收入。客户定位：客户定位：针对客户精细化分层，目标群体从长尾客户向大众富裕客

4、户、高净值客户延伸。产品端：产品端：结合客需分层经营，1）丰富OneSource平台基金产品货架，并提供AI等服务，有助于提升长尾、免佣客户黏性；2）通过注册投顾（RIA）有针对性地提供高附加值的咨询服务，推动ARPU提升。渠道端：渠道端：采取“线上+线下”、“内部+外部”相结合的方式服务客户，形成了“电话营销、线下分公司网点营销和网络交易（包括PC端和手机端）”的多维触客渠道；公司通过投资者服务和顾问服务两个部门开展业务，借助灵活多样的方式提供定制化服务，有利于建立、深化客户关系。风险提示：风险提示：政策风险、海外经验的适配性风险、市场波动风险、不构成推荐覆盖。wUlU8VnV6VpPqQs

5、N9PcM7NpNrRoMoMiNqQsNeRnPvN7NoOuMvPnOxOwMpOqOCONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录混业经营发挥协同效应0201顺势而为，持续转型顺势而为，持续转型“双效应”叠加转化为盈利增长动力03风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明05000100001500020000250003000035000400001970-01-021970-07-201971-02-031971-08-201972-03-071972-09-211973-04-121973-10-291974-05-161974-12-021975-06-191976-01-0619

6、76-07-221977-02-071977-08-251978-03-141978-09-281979-04-171979-10-311980-05-191980-12-041981-06-231982-01-081982-07-271983-02-091983-08-261984-03-141984-09-281985-04-171985-11-011986-05-211986-12-051987-06-241988-01-111988-07-271989-02-101989-08-291990-03-161990-10-021991-04-191991-11-041992-05-2119