国博电子-深度报告：背靠中电科TR组件稀缺龙头基站射频芯片突破者-220727（30页）.pdf

1、 http:/ 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 国博国博电子电子(688375)报告日期：2022 年 7 月 27 日 背靠中电科背靠中电科 T T/R/R 组件稀缺龙头，基站射频芯片突破者组件稀缺龙头，基站射频芯片突破者 科创板新股国博电子深度报告 1 table_zw 公司研究军工电子 报告导读报告导读 公司是背靠中电科的有源相阵控 T/R 组件稀缺龙头，基站射频芯片突破者，中电国基南方唯一上市平台。T/R 组件和基站射频芯片的高进入壁垒和下游需求扩张，将给公司业绩带来确定性增长。投资要点投资要点 背靠中电科的背靠中电科的有源相阵控有源相阵控

2、T/R 组件组件稀缺龙头，基站稀缺龙头，基站射频射频芯片突破芯片突破者者 公司是 T/R 组件稀缺龙头，背靠军工央企中国电科，具备原材料采购和下游客户的天然优势，业内竞争优势明显。基站射频芯片技术壁垒高，国产化率低，公司产品导入主流基站制造商。未来，下游军用雷达的需求扩张，5G 基站的需求扩张叠加国产化趋势，将给公司带来业绩确定性的增长。有有源相阵控源相阵控雷达军事雷达军事应用场景多，技术替代明确，应用场景多，技术替代明确，T/R 组件组件市场空间大市场空间大 相控阵雷达较传统雷达性能优势明显，广泛应用于多种军事领域，成为雷达技术发展的主流趋势，渗透率不断提升。作为相控阵天线的核心部件，相控阵

3、 T/R组件占整个雷达造价的 60%。此外，随着国防支出的稳步增加和国防信息化的快速推进，T/R 组件潜在市场规模超百亿，成长可期。受益受益 5G 基站建设和国产替代，基站建设和国产替代，未来未来 5 年基站射频年基站射频 IC 市场将超市场将超 500 亿亿 基站射频模块/芯片技术壁垒较高，海外射频龙头占据主导地位，贸易摩擦加速国产替代。同时，随着 5G 基站建设的推进、MIMO 技术的采用以及 5G 时代射频芯片价值同步提升，预计未来 5 年，基站射频 IC 市场空间将超 500 亿。募投募投项目全面项目全面提升提升 T/R 组件和射频组件和射频 IC 核心业务竞争力，巩固市场地位核心业务

4、竞争力，巩固市场地位 公司本次拟募集 26.75 亿，其中 14.75 亿用于射频芯片和组件产业化项目，以增强公司核心业务研发和生产能力。此外，公司还拟募集 12 亿补充流动资金，以满足公司生产经营规模扩大的资金需求。盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 29.96/37.37/46.03 亿元，同比增长19.43%/24.71%/23.19%，对应归母净利润分别为 6.03/7.53/9.00 亿元，同比增速分别为 63.88/24.84/19.50%，对应 EPS 为 1.68/2.09/2.50 元，对应 PE 分别为57.28X、45.89X、3

5、8.40X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期，技术迭代不及预期，客户和供应商集中度高 财务摘要财务摘要 table_predict（百万元）（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2508.81 2996.20 3736.58 4603.05(+/-)13.40%19.43%24.71%23.19%净利润 368.16 603.34 753.18 900.08(+/-)-17.89%63.88%24.84%19.50%每股收益（元）1.02 1.68 2.09 2.50 P/E 93.87 57.28 45.89 38.40 table

6、_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 103.60 单季度业绩单季度业绩 元元/股股 1Q/2022 0.28 4Q/2021 -3Q/2021 -2Q/2022 0.37 table_stktrend 公司简介公司简介 公司是背靠有源相阵控 T/R 组件稀缺龙头和基站射频芯片突破者，产品分别用于军工雷达和 5G 通讯基站，2021 年总营收 25.09 亿元，净利润 3.68 亿。分析师分析师 分分析师：程兵析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 table_research 分