鼎胜新材-深度报告：电池铝箔龙头积极扩产老树新花打造第二成长曲线-220727（38页）.pdf

1、 http:/ 1/38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司研究类模板 深度报告 鼎胜新材鼎胜新材(603876)报告日期：2022 年 7 月 27 日 电池电池铝铝箔箔龙头龙头积极扩产积极扩产，老树新花打造第二成长曲线老树新花打造第二成长曲线 鼎胜新材（603876）深度报告 table_zw 公司研究类模板 行业公司研究新能源汽车行业 分析师 张雷 执业证书编号：S1230521120004：021-80108036： 投资要点投资要点 国内国内铝箔龙头，电池箔业务放量推动铝箔龙头，电池箔业务放量推动 22H1 预估预估盈利盈利同比增长超同比增长超 235.40

2、%公司是国内铝箔行业龙头公司，在电池铝箔业务推动下，2021 年扭亏为盈，归母净利润达 4.30亿元；在公司电池铝箔和双零箔产能提升及铝板带箔产品结构优化，叠加供需紧张导致价格上涨的推动，22Q1 实现归母净利润 2.15 亿元，同比增长 387.51%；预计 22 上半年归母净利润为 5.1-6.1 亿元，同比增长 235.40%至 301.16%。全球锂电发展贡献需求全球锂电发展贡献需求增量增量，产能产能存量优化存量优化+新增落地新增落地，电池电池箔箔量价齐升量价齐升 市场增量大：市场增量大：随着新能源汽车及储能需求的爆发，预计 2025 年全球动力及储能电池出货量达1602GWh、397

3、GWh，带动电池箔需求从 2021 年 21.42 万吨提升至 76.06 万吨，2021-2025 年CAGR37.27%。2）量升：量升：2021 公司电池箔产量 5.8 万吨，预计 2022/2023/2024 年产能将达到15/25/35 万吨，市占率保持 40%左右；3）价升：）价升：短期供需格局紧张叠加高集中度带来强议价能力，预计 22H2 在下游产能恢复及需求刺激下，电池铝箔加工费全年维持高位。深度深度绑定优质企业绑定优质企业，涂碳工艺涂碳工艺有望有望上移形成电池箔业务第二增长极上移形成电池箔业务第二增长极 公司打入全球主流锂电芯企业供应链，与比亚迪、CATL、ATL、LG 新能

4、源等国内外主流的电芯企业紧密合作，并与 CATL、蜂巢能源签订至 2025 年最低 59.28 万吨电池铝箔供货协议。光箔涂碳工艺逐步向上游转移，公司供货有望逐渐提升，利润增量提升，规模放量后有望成为第二增长极。铝板带箔铝板带箔产品线丰富产品线丰富，包装箔业务量价齐升包装箔业务量价齐升 公司铝板带箔产品线涵盖空调箔、单零箔、双零箔及铝板带等，受益禁塑令持续性催化、海外疫情导致产能受限，叠加单双零箔转产因素，2022H1 海外市场量价齐升；空调箔产品及铝板带产品成熟，客户结构优质，公司内部存量转产推动产品利润结构快速优化。盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是国内领先公司是国内领先的铝箔的铝箔供应

5、商供应商，受益，受益锂电装机的锂电装机的持续性增长持续性增长。我们预计 22-24 年归母净利润分别为 11.03、15.15、17.94 亿元，同比增长 156.37%、37.46%、18.37%，对应 22-24 年EPS 分别为 2.25、3.09、3.66 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 30、22、19 倍。2022 年行业平均 PE 为 39 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司 2022 年 PE 估值 39倍，目标市值 429.98 亿元，对应当前市值有 29.31%的上涨空间。维持“买入”评级。风险提示风险提示 新能源车需求下滑,行业竞争加剧,上游原材料

6、短期大幅波动 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元）2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 18167.91 20304.50 22657.00 24372.50 同比 46.20%11.76%11.59%7.57%归属母公司净利润 430.05 1102.51 1515.48 1793.93 同比-156.37%37.46%18.37%每股收益(元)0.88 2.25 3.09 3.66 P/E 77.32 30.16 21.94 18.54 table_inves 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 67.89 元/股 年年度业绩度业绩 元元/股股 2021