【群益证券】全球化汽车零部件供应商，加快拓展新兴业务，建议“买进”-250805（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2022025 5 年年 8 8 月月 5 5 日日 沈嘉婕 H.tw 目标价(港币)31 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 汽车 H 股价(2025/08/04)25.96 恒生指数(2025/08/04)24,733.5 股价 12 个月高/低 27.85/9.77 总发行股数(百万)1,151.27 H 股数(百万)1,151.27 H 市值(亿元)178.44 主要股东 秦荣华(39.14%)每股净值(元)17.75 股价/账面净值 1.46 一个月 三个月 一年

2、股价涨跌(%)15.38%45.82%145.01%近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等-产品组合产品组合 塑件 25%金属饰条 24%电池盒 23%铝件 21%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 敏实集团敏实集团 (0042500425.HK)HK)BUY BUY 买进买进 全球化汽车零部件供应商全球化汽车零部件供应商，加快拓展新兴业务加快拓展新兴业务，建议，建议“买进买进”结论与建议：结论与建议：敏实集团是全球化汽车零部件供应商，位列全球汽车零部件百强企业第70 位，与 Stellantis、戴姆勒、大众、特斯拉、比亚迪、吉利等国内外优质客户均建立了合作关系。得益于全球化布局和优秀的供

3、应链管控能力，公司盈利能力行业领先。公司运营稳健，传统业务（塑件、铝件、金属饰条）提供稳定现金流，同时积极跟随市场趋势进行新产品开发。今年电池盒业务在海内外市场继续放量，增速将达 30%以上。公司正在切入人形机器人、低空经济行业等新兴产业，随着产业快速发展，公司成长空间有望进一步拓展。我们预计公司2025/2026/2027 年 净 利 润 将 分 别 达 27.4/32/36.9 亿 元，YOY 分 别 为18%/+17%/+15%，EPS 分别为 2.38/2.78/3.2 元。当前股价对应 2024/2025/2026 年P/E 为 9.9/8.5/7.3 倍，建议“买进”。多元化布局助

4、力公司多元化布局助力公司稳稳步增步增长长：敏实集团是全球化汽车零部件供应商。公司 2024 年营收规模达 231 亿元，位列全球汽车零部件百强企业第 70位。公司有四大类主营产品，包括金属饰条、塑件、铝件和电池盒。其中电池盒是近年来快速增长的品类，营收从 2021 年到 2024 年翻了 18 倍，营收占比升至 23%。公司致力于全球化，与 Stellantis、戴姆勒、大众、特斯拉、比亚迪、吉利等国内外优质客户均建立了合作关系；公司在亚洲、北美和欧洲均有研发、设计及生产基地。公司海外营收呈逐年上升趋势，2024 年已占到 6 成。得益于公司不断开拓海外高毛利订单、以及较好的成本管控能力（自供

5、部分塑件原材料、掌握铝产品增值工艺），公司整体毛利率好于行业平均水平，2024 年公司录得毛利率为 28.94%，同比提升 1.7 个百分点。2024年公司资产负债率 45%，同比下降 3.87pcts；净资产收益率为 12%，同比提升 1.2pcts。人形人形机器人与机器人与低空低空飞飞行器行器业务业务有望打有望打开开成成长长空空间间：基于市场和政策趋势，公司积极布局人形机器人和低空经济等新兴产业。得益于汽车行业中积累的设计和制造能力，公司已经与新兴行业中的头部企业达成战略合作关系，共同开发关键零部件。在人形机器人领域，公司聚焦一体化关节设计、电驱动、电子皮肤等。公司已与多家整机客户建立合作

6、关系，2024 年完成小批量交样，2025 年公司宣布与智元机器人签订战略合作协议，在零部件方面展开合作。公司预计 2026 年人形机器人板块将产生收入。到 2030 年，根据市场估计，人形机器人结构件、执行器及电子皮肤等市场规模将达 210 亿元，公司目标占据 10%以上份额。在低空经济领域，公司聚焦飞行器机体和旋翼两大产品，目前已经完成百余个零部件的设计和交样。7 月 22 日公司宣布与亿航智能达成战略合作，根据委托开发协议，公司将为亿航的多款机型设计制造飞机舱门等零部件。盈利盈利预预期：期：我们预计公司 2025/2026/2027 年净利润将分别达 27.4/32/36.9亿元，YOY