隆利科技-Mini LED背光产品放量在即驱动业绩底部反转-220726（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（评级：买入（首次首次）市场价格：市场价格：20.4720.47 元元 分析师：分析师：王芳王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 研究助理：张琼研究助理：张琼 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)210 流通股本(百万股)134 市价(元)20.47 市值(百万元)4,296 流通市值(百万元)2,742 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 202

2、4E 营业收入（百万元）2,012 1,976 2,727 3,313 4,006 增长率 yoy%18%-2%38%21%21%净利润（百万元）43-107 107 238 389 增长率 yoy%-49%-346%200%123%64%每股收益（元）0.21 -0.51 0.51 1.13 1.86 每股现金流量 0.31 0.32 -0.07 -0.84 3.87 净资产收益率 5%-10%9%18%23%P/E 98.9 -40.2 40.3 18.1 11.0 P/B 4.9 4.0 3.7 3.2 2.5 备注：以 2022 年 7 月 26 日收盘价计算 报告摘要报告摘要 深耕背

3、光显示模组行业十余载，致力于成为“全球显示产业领导者”。深耕背光显示模组行业十余载，致力于成为“全球显示产业领导者”。公司成立于 2007 年，始终专注于背光显示模组的研发和生产，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、数码相机、车载显示器、医用显示仪、工控显示器等领域，22Q1 智能手机相关收入占公司主营业务收入的比例约为 84.3%。2015-2018 年，智能手机行业快速发展，公司凭借快速响应客户及大规模供货能力逐渐切入华为、三星、小米、vivo、Oppo 等头部手机品牌客户，带动公司营收规模大幅增长。之后随着智能手机市场的竞争加剧，加上OLED显示屏在智能手机中的渗透率提升，传统LED背光模

4、组的利润空间明显缩小，虽然公司的产销量和市占率持续提升，但盈利能力逐年下降。为积极应对背光显示模组行业的变化，公司敏锐地发现了 Mini LED 在车载、电竞屏、PC、VR 可穿戴等领域的潜在爆发性应用趋势，于 2016 年开始技术布局，2018 年完成试产线建设，2019-2020 年多款产品实现研发突破，2021 年实现小批量交付，2022 年有望迎来放量拐点，带动公司整体规模和盈利水平底部向上。Mini LED 前瞻布局前瞻布局形成领先优势形成领先优势，多领域客户持续突破多领域客户持续突破。相比于传统 LED 背光，Mini LED 因为芯片尺寸和点间距更小，对芯片制造、封装和测试，以及

5、使用的设备提出了更高要求，领先厂商具备先发优势，并因此获得更高的产品毛利率。公司处于中游的封装/打件+模组环节，囊括 IC 驱动、电路设计、结构、光学以及柔性板封装等各方面技术，可提供完整解决方案。车载方面，产品已通过 IATF16949 质量管理体系合格认证，获得国际汽车厂商的供应资格，客户涵盖佛吉亚、伟世通、德赛西威、京东方精电等知名 Tier1 和模组厂，以及蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、长城等知名车企，相关产品已在蔚来 ET7、理想 L9、飞凡 R7 等车型上搭载；显示器/TV 方面，已与 TCL 合作推出 13.3 寸 Mini-LED 平板电脑显示器和 34 寸 Mini-LED

6、 曲面电竞显示器，与康佳合作推出 31.5 英寸 Mini-LED 显示器；VR 方面，已开始向芬兰高端头显制造商Varjo 和北美知名 VR 企业交付产品。产能加码深化竞争产能加码深化竞争优势优势，股权激励彰显成长信心，股权激励彰显成长信心。为满足下游客户长期需求，公司先后加码 Mini LED 背光显示模组产能，于 2020 年募集 1.8 亿元扩建 533.52 万片，于 2021 年发布定增公告（已于 2022/7/4 日获证监会同意注册批复）拟募集 8.2 亿元继续扩建 262.08 万片，且后者主要聚焦于中大尺寸产品。两次募投项目预计分别于 2021/2024 年投产，2025/2