东威科技-PCB电镀设备龙头拓展PET铜箔和光伏铜电镀设备-220726（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次首次）市场价格：市场价格：11118 8.0000 分析师：分析师：冯胜冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004S0740519050004 Email： 联系人：联系人：张晨飞张晨飞 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)147 流通股本(百万股)89 市价(元)118.00 市值(百万元)17,370 流通市值(百万元)10,543 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 20

2、22E 2023E 2024E 营业收入（百万元）554 805 1,119 1,605 2,150 增长率 yoy%25.6%45.1%39.1%43.4%34.0%净利润（百万元）88 161 232 341 449 增长率 yoy%18.3%83.2%44.1%47.2%31.5%每股收益（元）0.60 1.09 1.58 2.32 3.05 每股现金流量 0.76 0.60 3.25 2.50 2.72 净资产收益率 24.5%20.9%23.9%26.6%26.4%P/E 197.8 108.0 74.9 50.9 38.7 PEG 7.7 2.4 1.9 1.2 1.1 P/B 4

3、8.5 22.6 17.9 13.5 10.2 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 VCP 设备龙头，设备龙头，拓展锂电、光伏电镀设备拓展锂电、光伏电镀设备。公司是公司是 VCP（垂直连续电镀垂直连续电镀）设备）设备龙头。龙头。公司成立于 2005 年，已成长为 VCP设备龙头。公司产品主要包括 PCB 电镀专用设备、五金表面处理专用设备和新能源领域电镀设备。PCB 电镀专用设备是公司主要收入来源，2021 年实现营业收入6.6 亿元，占公司总收入的 82.3%。锂电复合铜箔设备是公司的重点发展方向，2021 年实现营业收入 965.7 万元。业绩业绩持续持续增长，盈利能力

4、稳中有升增长，盈利能力稳中有升。公司业绩持续增长，2017-2021 年营业收入从 3.76 亿元增长至 8.05 亿元，CAGR 为 16.41%；归母净利润从 4543.62 万元增长至 1.61 亿元，CAGR 为 37.20%。公司盈利能力稳中有升，2021 年公司销售毛利率和销售净利率分别为 42.63%、19.99%，同比分别提升 1.93pct、4.15pct。依托电镀依托电镀技术积累技术积累，拓展锂电、光伏，拓展锂电、光伏电镀设备电镀设备。公司重视研发，研发费用率维持在 7%以上，截至 2021 年末，公司已拥有专利 150 项。长期持续研发投入使公司在电镀领域具备深厚的技术积

5、累和沉淀。公司深耕 PCB 电镀设备的同时，凭借电镀技术积累拓展锂电和光伏电镀市场，成长空间广阔。PCB：深耕深耕 VCP 设备，产品线拓展打造新增长点设备，产品线拓展打造新增长点。VCP 设备设备成为行业主流，成为行业主流，市场规模市场规模稳步稳步增长增长。PCB 产值稳步增长+行业结构升级推动电镀设备需求增长，垂直连续电镀设备具有性能好、节能环保、维护简单等特点，已成为 PCB 主流电镀设备。根据 CPCA 数据，2018 年中国垂直连续电镀设备新增数量为 328 台，新增市场规模为 13.41 亿元，预计 2023 年市场规模将增长至 23.78 亿元，CAGR 为 16.3%。深耕深耕

6、 VCP 设备，产品线拓展打造新增长点设备，产品线拓展打造新增长点。公司 VCP 设备性能处于行业领先水平，电镀设备需求增长推动公司 PCB 业务稳步发展。公司深耕 VCP 的同时向 PCB 生产其他工序拓展，推出水平除胶化铜设备，长期看在其他材料表面处理工序也有望拓展，公司 PCB 业务有望稳健增长。锂电：锂电：PET 铜箔铜箔前景广阔，前景广阔，拓展拓展镀铜和磁控溅射设备镀铜和磁控溅射设备推动公司发展推动公司发展。PET 铜箔前景铜箔前景好好，镀铜设备市场空间大，镀铜设备市场空间大。PET 铜箔采用 PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）基膜两边镀铜的“三明治结构”。与传统锂电铜箔相比，PET 铜