【银河期货】资金离场 镍价回调-250323（22页）.pdf

1、资金离场 镍价回调研究员：陈婧 FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z00184011GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES第一章价差追踪与库存4第二章基本面分析7目录目录2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES镍交易逻辑及策略需求端 下游对精炼镍采购情绪受高价抑制 高钴价抑制三元需求，同时增加镍供应，对镍利空 不锈钢高排产但利润不佳，需求暂无亮点，存在负反馈隐忧供应端 印尼提高BNPB费用的提议或将在月底实现，NPI价格上涨；刚果暂停钴出口拉动MHP上涨，原料成本支撑上移 精炼镍产量3月预计环比增加9%至3.6万吨以上，再创历史新高交易

2、逻辑及策略 近期镍价转弱，虽然铜和黄金表现偏强，但镍因自身过剩格局并没有盲目跟随。印尼提高费率的提议可能加速落地的消息也刺激镍价反弹，然而高镍价有利于一体化产能释放产量，抑制需求，刺激过剩进一步加剧。市场担忧贸易战对经济的拖累，以及美国“滞胀”对政策的困局，宏观可能反而有利空因素，建议反弹沽空思路对待。单边：反弹沽空思路对待。期权：卖出执行价高的看涨期权。3GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES不锈钢交易逻辑及策略需求端 贸易战令市场担忧经济增速 下游刚需采购，贸易商300系让价供应端 镍、铬原料价格坚挺，尤其是NPI价格仍有上涨预期，不锈钢成本支撑上移 货源小幅增加，市场挺

3、价心态较重交易逻辑及策略 NPI最新成交价偏高，盘面未能给出套保利润，钢厂计划减产200系增产300系。下游需求并未出现明显增长，钢联社会库存小幅下降，旺季去库力度并不算强，向上空间逐渐收窄。近期不锈钢跟随镍价波动，资金减仓离场，现货报价略显混乱，可能成为转折的信号。单边：底部抬升，但上方空间亦有限。套利：暂时观望4GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES1.1 价差追踪3月21日3月20日3月19日3月18日3月17日较上周末较上月末沪伦比8.007.968.028.018.05-0.13-0.10现货进口盈亏-3278-3247-2623-3121-3213-241860L

4、ME镍升贴水0-3-223.72-223.97-228.9-234.72-229.95-4-58SMM金川镍升贴水平均19501850180016001400700350SMM俄镍升贴水平均-50-50-50-100-10050100SMM电积镍升贴水平均-50-100-50-100-100200150均价：俄镍较NPI价差SMM2760026600283752857531650-5475-450均价：镍豆较硫酸镍价差SMM1382373199819484950-5425-2668沪镍当月-三月-540-640-600-650-930970280不锈钢主力-次主力-130-130-120-11

5、5-105-20-135无锡304/2B基差(当月)-180-260-325-290-480265-120不锈钢304利润SMM-299-271-262-228-218-38415GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES1.2 镍全球镍库存略降全球显性库存25.3万吨，LME库存突破20万吨大关，上期所库存3.2万吨，SMM六地社会库存4.7万吨，国内库存小幅下降促使基差走高。0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME镍库存镍库存202320242025吨02000400060

6、008000100001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1中国保税区库存中国保税区库存202320242025吨01000020000300004000050000600001/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/1 11/1 12/1SMM六地社会库存六地社会库存202320242025吨0500001000001500002000002500003000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全球纯镍显性库存全球纯镍显性库存202320242025吨-200