【华联期货】原油周报：OPEC+补偿减产，油价反弹-250323（28页）.pdf

1、华联期货华联期货原油原油周报周报OPEC+OPEC+补偿减产，油价反弹补偿减产，油价反弹2025032320250323黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：上周美国原油库存增幅超预期，尽管汽油及馏分油库存下降，说明燃料需求保持坚挺。美国商业原油库存增加170万桶，至4.3697亿桶，此前市场预期为增加51.2万桶。美国库欣原油库存减少101万桶，至2346万桶。当周美国汽油库存减少52.7万桶，至2.40

2、57亿桶，此前市场预期为减少220万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存减少280万桶，至1.1478亿桶，此前市场预期为减少30万桶。美国原油净进口量减少143.9万桶/日，至74.1万桶/日，四周均值为158.2万桶/日。美国自加拿大原油进口量降至310万桶/日，为2023年3月以来最低。供应：上周美国原油产量维持不变在1350万桶/日水平，比去年同期增长30万桶/日。OPEC+向七名成员国发布新的减产时间表，要求七个成员国进一步削减石油产量，以弥补超出协议产量的部分，此次的减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开始执行的13.80万桶/日的增产幅度。这一安排将持

3、续到2026年6月，此轮补偿性减产的大头由伊拉克承担，其次是哈萨克斯坦和俄罗斯。此前OPEC+决定继续按计划在4月增加石油产量，这是包括石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯和其他盟友的OPEC+集团自2022年以来的首次增产，初次增产幅度为13.80万桶/日，但潜在增产目标达220万桶/日，同时OPEC+表示该逐步增产行动可能暂停或逆转方向。八个OPEC+集团成员国举行视频会议，同意按计划执行4月增产行动。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。去年12月，OPEC+将增产计划推迟到今年4月，增产时间表已经被数度推迟。OPEC+2月份原油产

4、量增加了36.3万桶/日，达到4,101万桶1日，其中哈萨克斯坦增幅最大。OPEC+计划从4月开始增产13.8万桶/日，以逐步结束最近一轮减产行动，而2月产量增幅是这一规模的两倍还多。OPEC数据还显示其他一些OPEC+成员国，如阿联酋、尼日利亚和加蓬，产量也超过配额，但超出幅度较小。供应端存在不确定性，一个是OPEC+从4月开始逐步恢复产量，但是初步增产目标数量较小，实际增产数量还需要进一步观察；一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：美国炼厂原油加工量减少4.5万桶/日，至1,566.3万桶/日。美国产能利用率增加0.4个

5、百分点至86.9%。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。中国原油加工增速加快，1-2月份，规上工业原油加工量11917万吨，同比增长2.1%，增速比上年12月份加快1.5个百分点；日均加工202.0万吨，环比增长。而2024年，规上工业原油加工量70843万吨，同比下降1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:近期油价受众多因素影响，俄乌问题、加沙局势、伊朗制裁等因素扰动油价，但是供应端OPEC+补偿减产利多油价，油价有望反弹。库存方面，虽然美国原油库存季节性反弹，但整体库存水平

6、处于历史极低水平，同时成品油库存持续下降，有利于原油去库。供应端利多，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是最新要求七个成员国进一步削减石油产量，且减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开始执行的13.80万桶/日的增产幅度；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧。需求端有望提振，美国需求表现不弱，中国原油需求显著改善，受到出行需求的带动，需求端整体稳中有升。供应端因OPEC+补偿减产措施而缓解担忧，短期油价有望反弹。策略：短期反弹，SC2505参考区间480-550。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期