【东海期货】东海甲醇聚烯烃周度策略：驱动不足，价格震荡-250317（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号分析师：冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：王亦路从业资格证号：F3089928投资咨询证号：Z0018740电话：021-68757827邮箱：联系人：驱动不足，价格震荡东海甲醇聚烯烃周度策略东海期货研究所能化策略组 2025-3-17 数据来源：金联创、隆众，东海期货研究所国产供应库存价差总结需求进口国内甲醇开工率为72.00%，较上周上涨0.36个百分点，较去年同期下降3.36个百分点。云南曲煤20、安徽临泉30、山西亚鑫30、云南云天化26装置计划重启，下周甲醇产量小涨。国际甲醇

2、装置开工57.27%，环比上周增加4.31个百分点，同比去年低7个百分点。3月7日至3月13日，总进口量在9.8万吨，下周期到港预计在13.2万吨，进口不及预期。受华东MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工+0.18%。传统下游环比基本持平港口甲醇库存95.9万吨，同比中性偏低，相比上周下降8.2万吨，跌幅为7.88%，同比上升34.13%。企业库存38.27万吨，环比-2.74万吨。整体库存下降明显。煤炭价格走弱，利润继续走扩，甲醇估值中性同比偏高，警惕高成本装置供应回归风险。港口稳中偏弱，近月走强，预期较弱，59价差持续走强。周度进口连续数周不及预期，港口MTO重启背景下，港口

3、库存下降明显，内地目前供需结构尚可，矛盾不突出，后续装置检修开始或继续维持去库，整体进入去库进程中，但是煤炭价格走弱使得成本利润继续扩张，供应回归风险较大，以及甲醇继续上涨会不断挤压下游利润，都将限制甲醇上方空间。而下方有去库预期支撑，价格预计仍维持震荡甲醇：震荡修复 数据来源：金联创、隆众，东海期货研究所 甲醇基差数据来源：金联创、隆众，东海期货研究所 供应端开工国内甲醇开工煤制甲醇开工国际甲醇开工数据来源：金联创、隆众，东海期货研究所 库存与下游开工港口库存企业厂库MTO/MTP 开工率传统下游复合开工率数据来源：金联创、隆众，东海期货研究所 成本利润内蒙古煤制甲醇利润天然气制甲醇周度利润

4、数据来源：隆众、东海期货整理供应库存总结风险价差需求本周国内PP装置开工负荷率为82.98%，较上一周提升3.13个百分点，较去年同期提升1.56个百分点。下周装置检修损失量在10.85万吨，环比增加4.43%。下游开工提升不到1%。塑编样本中大型企业原料库存天数较上周+1.68%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-4.86%。改性PP原料库存天数较上周+2.30%。油制成本利润环比+130元/吨左右，估值偏高，PDH周度利润+60/吨左右，外采甲醇利润-100元/吨左右，不同来源成本利润均亏损。但未发生亏损性停车.聚丙烯商业库存环比上期-1.84%，生产企业总库存环比-1.74%；样本贸易

5、商库存环比-4.13%：样本港口仓库库存环比+2.70%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-7.33%；纤维级库存环比+5.85%。PP主要矛盾在于需求端弱势难改，供应充足，库存偏高。但未来1-2周内检修开始逐渐增加，3-4月春季下游旺季需求仍有提升预期，基本面预计存边际改善，继续下行空间有限，关注新产能投放节奏。宏观、原油，地缘政治，上游装置恢复情况等PP：下行空间有限数据来源：第三方、隆众、东海期货整理成本利润数据来源：第三方、隆众、东海期货整理PP供应数据来源：第三方、隆众、东海期货整理PP产业库存数据来源：第三方、隆众、东海期货整理PP下游开工率数据来源：隆众、东海期货整理供应库存总结风

6、险价差需求本周PE开工负荷81.63%，较上期下降1个百分点。预计PE下周计划检修损失量在9.77万吨，环比增加1.1万吨，中东及北美进口货源陆续到港.3月下旬新投装置即将投产放量农膜开工提升1个百分点至48%，包装开工提升1个百分点至53%，中空开工提升1个百分点至42%，管材开工提升1个百分点至39%，目前下游各行业主流开工在39%-53%。油制成本利润环比+200元/吨，估值偏高，煤制利润在1890元/吨附近。成本估值偏高。多数品种进口窗口关闭。生产企业样本库存量：55.26万吨，较上期跌0.32万吨，环比跌