【研报】电子行业专题报告：2019行业估值仍然偏低盈利改善明显-20200205[19页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 电子行业电子行业专题报告专题报告 2019 行业估值仍然偏低，盈利改善明显 2020.02.05 肖明亮肖明亮(分析师分析师) 李峥嵘李峥嵘（研究助理）（研究助理） 电话： 020-88832290 邮箱： 执业编号： A1310517070001 A1310118080006 我们从市场表现与估值、行业、个股市场表现与估值、行业、个股三维度分析电子行业 2019 年业绩预告披露情 况： 声学器件涨幅最大，涨幅前五个股声学器件涨幅最大，涨幅前五个股都呈现都呈现净利润高速增长。净利润高速增长。市场表现上看， 电子板块 2019 年涨幅 74.10%，位列申万 28 行

2、业第 2 名。通过公布的业绩 预告企业统计，我们对电子行业 157 家企业进行产业链划分，电子各板块 2019 年均处于上涨状态，其中声学器件涨幅最大。个股涨幅前五排行榜中， 归母净利润都呈现高速增长，同比增速远超 50%。 估值下降幅度上光学器件与估值下降幅度上光学器件与分立器件产业链分立器件产业链排名靠前。排名靠前。 估值上看， 电子板块 当前（2/3/2020）整体市盈率 39.42 倍，近五年平均市盈率 52.95 倍，估值 下降幅度位列申万 28 行业第 4 名。从产业链划分上看，安防产业链、面板 产业链当前估值较为公允，声学器件、连接器结构件、锂电池产业链当前估 值高于近 5 年平

3、均估值，其余板块均处在低估状态，光学器件、设备材料、 LED 产业链、分销厂商低估幅度较大。从近 3 年平均股息率角度，电子板 块平均为 0.93%，位列申万 28 行业第 24 名。 2019 年年电子板块盈利能力显著改善电子板块盈利能力显著改善。 行业分析上看 2019 电子板块预告净利润 中值共 289.66 亿元，平均同比增长 236.36%。可见整体电子板块营收稳步增 长， 盈利能力显著改善。 从利润上看， 15 个板块中 2019 利润同比下降板块有： 被动元件产业链、磁性材料、分立器件产业链、锂电池产业链、面板产业链。 利润端分化明显，以板块间分化为主。利润端分化明显，以板块间分

4、化为主。个股分析上看，我们进行归母净利润分 析。其中 71 家企业 2019 年归母净利润同比增速均大于 30%，其中集中在集中在电 子零部件制造(11 家)、集成电路(9 家)、面板产业链(9 家)、LED 产业链(8 家)、光学器件(7 家)、PCB 产业链(6 家)、连接器结构件(6 家)、设备材料 (4 家)、分销厂商(3 家)、锂电池产业链(3 家)、声学器件(3 家)和被动元件 (2 家)。可见电子子版块间业绩分化明显， 集成电路板块表现出内部业绩分化。 业务结构优化及产品价格承压下降是业绩变化主因业务结构优化及产品价格承压下降是业绩变化主因。我们按照预告预告归母净利归母净利 润润

5、中值中值进行排序，并总结业绩变化原因进行排序，并总结业绩变化原因。71 家企业利润高速增长（大于 30%） 企业主要受产品结构优化、市场需求强劲、行业景气度高所致。57 家企业利 润下降(小于 0%）主要系：1）加大 miniLED、5G 等新领域投入，期间费用增 加；2）行业竞争加剧，市场环境变化；3）主营产品价格承压下降； 投资标的：投资标的： 基于个股业绩分化， 我们重点关注市场需求稳健及深耕大客户相 关龙头企业，包括深南电路 (002916.SZ)、沪电股份（002463.SZ）、佳禾智 能（300793.SZ）等企业。 风险提示：风险提示： 贸易摩擦风险、 新技术快速迭代风险、 公司

6、基本面不及预期风险 强烈推荐（维持） 电子电子行业行业 行业指数走势行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 沪深 300 -8.67 -5.43 1.02 申万电子 1.52 16.21 39.40 创业板指 2.54 9.89 20.94 行业估值走势行业估值走势 行业估值 当期估值 42.74 平均估值 47.24 一年最高 73.45 一年最低 28.15 相关报告 广证恒生-电子行业专题报告-2019 年半年 度报告分析总结-2019Q2 板块盈利能力显 著改善，估值仍处低位-20190910 广证恒生-电子行业专题报告-2019 年三季 报分析总结-2019Q3 行业估