【东吴证券】宏观量化经济指数周报：关税豁免期延长或带动二次“抢转口”-250713（15页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20250713 关税豁免期延长或带动二次“抢转口”关税豁免期延长或带动二次“抢转口”2025 年年 07 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究相关研究 房地产对中国经济的影响已明显减弱 2025-07-11 6 月超预期非农令市场

2、降息预期延后至 9 月 2025-07-06 Table_Tag Table_Summary 观点观点 周度周度 ECI 指数指数：从周度数据来看，截至 2025 年 7 月 13 日，本周 ECI供给指数为50.14%，较上周回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较上周回落 0.02 个百分点；ECI 消费指数为 49.70%，较上周回落 0.01 个百分点；ECI 出口指数为 50.22%，较上周环比持平。月月度度 ECI 指数指数：从 7 月前两个周的高频数据来看，ECI 供给指数为50.12%，

3、较 6 月回落 0.04 个百分点；ECI 需求指数为 49.93%，较 6 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.97%，较 6 月环比持平；ECI 消费指数为 49.70%，较 6 月回落 0.05 个百分点；ECI 出口指数为50.22%，较 6 月回升 0.02 个百分点。从 ECI 指数来看，受到天气和生受到天气和生产淡季的影响，工业生产景气度边际有所回落产淡季的影响，工业生产景气度边际有所回落，且主要行业开工率也弱于去年同期，而需求端则整体保持较为平稳的态势，而需求端则整体保持较为平稳的态势，暑期服务消费表现较为亮眼，出口有所回落但仍旧保持一定韧性，需警惕出口有所回落但

4、仍旧保持一定韧性，需警惕地产销售再度走地产销售再度走弱以及弱以及汽车、电子产品等以旧换新品类增速下行的风险汽车、电子产品等以旧换新品类增速下行的风险。工业生产方面，进入生产淡季，主要行业开工率有所回落，且同比整体弱于去年同期，侧面反映出需求端仍存缺口，此外受高温天气影响，沿海电厂负荷率续受高温天气影响，沿海电厂负荷率续创新高创新高；地产方面，截至 7 月前 12 日，30 大中城市地产销售面积同比增速录得-26.5%，较 6 月整月的-10.6%有所走弱，从结构来看二手房表现仍优于新房；出口方面，7 月初监测港口货物吞吐量有所下行，但较去年同期增长明显，随着美国对等关税豁免期的延长，随着美国对

5、等关税豁免期的延长，7 月份或出现小月份或出现小幅度的“抢出口”和“抢转口”现象，短期来看出口大幅下行的风险相幅度的“抢出口”和“抢转口”现象，短期来看出口大幅下行的风险相对较小对较小。ELI 指数指数：截至 2025 年 7 月 13 日，本周 ELI 指数为-0.97%，较上周回落 0.12 个百分点。关注本月买断式逆回购和中期借贷便利投放。关注本月买断式逆回购和中期借贷便利投放。7 月份流动性扰动因素较少，从资金需求来看：（1）作为三季度首月，贷款投放或季节性回落，5 月份“降准降息”对存量贷款利率的重置效应将在月份“降准降息”对存量贷款利率的重置效应将在7 月份继续传导月份继续传导；（

6、2）政府债券融资或维持一定强度，根据 Wind 统计口径，截至 7 月 13 日国债与地方政府债已披露发行合计 1.29 万亿，净融资额为 1050 亿元，预计全月或与去年同期持平，净融资规模低于今年 5 月份 1.49 万亿和 6 月份 1.41 万亿的体量；（3）从货币政策工具到期量来看，本月将有约本月将有约 1.2 万亿买断式逆回购到期，万亿买断式逆回购到期，由于去年 7 月份央行在月内开展 2 次 MLF 操作，导致本月将有两笔合计 3000 亿元的 MLF到期，货币政策工具到期量约 1.5 万亿。从各方资金需求来看，从各方资金需求来看，7 月份月份流动性扰动低于流动性扰动低于 6 月