【研报】电子行业深度报告：新一轮升级开启光学行业景气持续-20200115[50页].pdf

1、民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 2020年1月15日 风险提示：智能手机出货量不及预期、光学镜头竞争加剧、 中美贸易摩擦加剧、大客户技术变革不达预期 电子行业/深度报告 推荐 维持评级 新一轮升级开启，光学行业景气持续新一轮升级开启，光学行业景气持续 分 析 师： 王芳执业证号：S0100519090004 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 2 01 1、我们认为光学我们认为光学“赛道赛道”是未来三年最好的是未来三年最好的“赛道赛道”之一之一，一方面摄像头数量增

2、加一方面摄像头数量增加，另外另外， 单颗摄像头持续升级单颗摄像头持续升级。以苹果为例以苹果为例，光学总成本从光学总成本从iPhone 6p时代时代13美金大幅提升至美金大幅提升至iPhone11 pro max74美金美金。目前智能手机后摄平均仅搭载目前智能手机后摄平均仅搭载2颗摄像头颗摄像头，随着三摄随着三摄、四摄渗透率提升四摄渗透率提升，成成 长空间大长空间大。此外此外，预计明年大客户旗舰机型即将搭载预计明年大客户旗舰机型即将搭载TOF镜头镜头，大幅提升单机光学价值量；大幅提升单机光学价值量； 2、新一轮光学创新周期开启新一轮光学创新周期开启，高像素高像素、玻塑混合玻塑混合、潜望式镜头潜望

3、式镜头、TOF镜头陆续导入镜头陆续导入，光学光学 “赛道赛道”进入新一轮高速成长期进入新一轮高速成长期，摄像头模组总市场空间在摄像头模组总市场空间在19/20/21年预计分别达年预计分别达 1319/1795/2055亿元亿元，19-21年年CAGR达达25%，行业景气提升行业景气提升，龙头份额持续集中；龙头份额持续集中； 3、5G给给AR行业注入新活力行业注入新活力，光波导光波导、LCOS等光学技术成熟驱动等光学技术成熟驱动AR终端快速放量终端快速放量。 建议关注：建议关注： 韦尔韦尔股份股份、联创电子联创电子、水晶水晶光电光电、欧菲光欧菲光 风险提示：智能手机出货量不及预期风险提示：智能手

4、机出货量不及预期、光学镜头竞争加剧光学镜头竞争加剧、中美贸易摩擦加剧中美贸易摩擦加剧、大客户技术大客户技术 变革不达预期变革不达预期 核心观点：新一轮升级开启，光学行业景气持续 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 3 目 录 1 多摄持续渗透，模组龙头充分受益 2 新一轮创新周期开启，光学镜头持续高景气 3 AR行业带来光学新一轮成长 4 产业链投资机会 5 风险提示 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告证券研究报告 4 多摄持续渗透，模组龙头充分受益 多摄优化拍照效果多摄优化拍照

5、效果，适用更多场景适用更多场景 拍照要求不断提升，单摄拍照性能已开发至理论极限，受制于手机体积和厚度等因素，镜头、传感器芯片、模组等技术升级难 度大，双摄打开单摄性能瓶颈，可以在不增加摄像头和手机厚度的情况下实现拍照的虚化、光学广角、大范围变焦等功能。 双摄打开思路，多摄不断升级。双摄、三摄、四摄升级的逻辑不同，双摄为加强画质和深度测距，三摄为实现焦段的全覆盖， 四摄强调3D视觉和创新，不同组合的多摄满足不同需求。 01 表表1-1：各品牌多摄组合方案各品牌多摄组合方案 资料来源：公司官网，中关村在线，民生证券研究院 核心需求核心需求组合方案组合方案优势优势代表机型代表机型 双摄双摄加强画质和

6、深度测距 彩色+彩色（大光圈景深）计算景深，实现背景虚化和重对焦OPPO R11s 彩色+黑白提升暗光/夜景影像拍摄质量华为 P9、P20 广角+长焦用于光学变焦iPhone 7系列/iPhone 8系列/iPhone X 广角+超广角用于三维重建iPhone 11、Galaxy S10e 三摄三摄实现焦段的全覆盖 彩色+黑白+长焦长焦的载入让景深和虚化达到更好的效果 华为P20 Pro、Mate20 广角+超广角+长焦多个焦段自由切换 iPhone 11 Pro、11 Pro Max、华为P30、 Galaxy S10 5G、Galaxy S10 5G、Galaxy Note10、Note1