医药健康行业深度研究：全球医药创新常青外包需求高景气持续不断-220726（48页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金医药健康指数 1809 沪深 300 指数 4213 上证指数 3250 深证成指 12292 中小板综指 12622 相关报告相关报告 1.医药配置比例处于底部，拐点已现应加大布局-医疗板块行业周报，2022.7.25 2.基金医药持仓低位，关注三季度医药成长机遇-医药行业周报，2022.7.24 3.专业化和多元化趋势提升行业确定性-药店行业深度报告，2022.7.24 4.基层医疗标准提升，有望拉动院内设备需求-乡镇卫生院服务能力标.，2022.7.21 5.六合宁远招股书梳理-六合宁远

2、招股书梳理，2022.7.18 王班王班 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520110002(8621)60870953 wang_ 全球医药创新常青，外包需求全球医药创新常青，外包需求高景气高景气持续不断持续不断 投资投资逻辑逻辑 2000-2021 年年全球全球 Biotech Funding 呈现呈现持续攀升持续攀升趋势，特别是趋势，特别是 2015 年以年以来大幅提升。来大幅提升。22H1 投融资总额有所下降，但仍处于历史较高水平投融资总额有所下降，但仍处于历史较高水平，Biotech 企业经营状况向好企业经营状况向好；同时；同时 2022H2-2023 年年有望有

3、望逐渐进入逐渐进入 Big Pharma 并购并购的活跃周期，的活跃周期，总体来看，全球医药创新需求持续、快速增长，总体来看，全球医药创新需求持续、快速增长，CXO 行业持续高景气。行业持续高景气。2019 年至 2021 年，全球 Biotech Funding 规模逐年攀升，从 667.98 亿美元增长至 1470.18 亿美元，2022 上半年规模约 589 亿美元，同比降低 22%。虽 2021 年同比增速略有放缓，但我们认为短期波动不会影响 CXO 行业的长期高景气。连续投融资，累计 8 个季度投融资金额保持平稳上升。另一方面，以纳斯达克生物科技指数(NBI)中成分企业为例，我们对其

4、经营性现金流及投资活动现金流进行分析发现，1）Biotech 企业经营情况有所好转，存在融资需求的 Biotech 企业数量呈下降趋势；2）多数企业在没有融资支持的极端情况下，仍可持续经营一年以上。同时，结合对Biotech Funding 的分析，我们进一步探究了全球生物制药 M&A 趋势，我们认为自 2016 年起，生物制药相关并购进入相对不活跃周期，以及通过对影响交易决策的本质因素，即买方的需求、买方的资金量和标的估值水平进行分析，根据结果我们预计 2022H2 Big Pharma 的并购逐渐进入活跃周期。结合对 Biotech 估值分析，我们认为后市将持续保持创新，Biotech 估

5、值回暖，有望进一步带动创新产业链估值回升。从全球新药研发趋势看，仍有大量临床为满足需求，创新需求常青，有望进从全球新药研发趋势看，仍有大量临床为满足需求，创新需求常青，有望进一步带动医药外包产业发展。一步带动医药外包产业发展。医药行业发展至今，每年有许多新研究、新发现、新疗法，但仍有大量未被满足的临床需求。从过去五年及未来五年看，全球的新药研发投入也主要集中于有较高未满足需求的疾病领域，如自身免疫、肿瘤等。同时，临床阶段新药研发风险持续升高，有望进一步带动医药外包产业发展。疫情对海外研发的影响：通过疫情对海外研发的影响：通过海外海外 CXO 行业龙头行业龙头企业的业绩复盘能够发企业的业绩复盘能

6、够发现，各现，各公司业绩整体表现较为平稳，因主营业务不同所受疫情影响略有差公司业绩整体表现较为平稳，因主营业务不同所受疫情影响略有差异。异。1）CDMO 公司，在受到疫情冲击后 2020 与 2021 年业绩增速不降反增，所受影响最小；2）临床前 CRO 公司，2020 年受疫情冲击较小，业绩波动不大，2021 年实现加速增长；3）临床 CRO 公司则相对受疫情影响最大，但 2021 年业绩也呈现回稳趋势。对海外对海外 CXO 公司公司业务端业务端进行梳理发现进行梳理发现，许多许多公司纷纷关注并布局新兴技术公司纷纷关注并布局新兴技术领域。领域。如 CDMO 龙头企业 Catalent 开始将业